20221220-东方金诚-2022年11月信用债发行情况回顾_信用债取消发行规模大幅攀升_城投债净融资18个月以来首度转负_15页_1001kb

信用债取消发行规模大幅攀升，城投债净融资18个月以来首度转负

核心内容

2022年11月，中国债券市场出现大幅调整，信用债发行利率明显上行，取消发行规模攀升，导致信用债发行量环比大幅下降，净融资转负。城投债和产业债均出现净融资转负的情况，其中城投债净融资自2021年6月以来首次为负，产业债净融资创年内新低。

主要观点

• 信用债整体情况：11月信用债发行规模降至8634亿元，环比下降16.9%，同比减少26.7%；净融资降至-1436亿元，环比下降2639亿元，同比减少4353亿元。1-11月累计，信用债发行量同比减少2.5%，净融资同比减少17.2%。
• 城投债：11月城投债发行量为3855亿元，环比下降4.6%，同比下降33.5%；净融资为-261亿元，为2021年6月以来首次为负。城投债融资审核政策严格，且债市调整影响一级市场发行。
• 产业债：11月产业债发行量为4779亿元，环比下降24.8%，同比下降20.1%；净融资为-1175亿元，创年内新低。多数行业净融资为负，仅4个行业为正。
• 地区差异：多数省份城投债净融资转负，江浙区域降幅最大，东北、西南及西北地区融资缺口明显。12月地产债融资预计回暖，政策支持已初见成效。

关键信息

一、发行量与净融资变化

• 信用债：11月发行量为8634亿元，环比下降1757亿元，同比下降3149亿元；净融资为-1436亿元，环比下降2639亿元，同比下降4353亿元。
• 城投债：11月发行量为3855亿元，环比下降185亿元，同比下降1945亿元；净融资为-261亿元，环比下降1065亿元，同比下降2983亿元。
• 产业债：11月发行量为4779亿元，环比下降1572亿元，同比下降1204亿元；净融资为-1175亿元，环比下降1574亿元，同比下降1369亿元。

二、发行利率与期限

• 信用债整体发行利率上行，AA+及AA级发行利率上行幅度更大，分别为30.56bps和48.48bps。
• 信用债加权平均发行期限为2.37年，较10月缩短0.12年；广义民企债期限环比拉长0.72年。

三、取消发行规模

• 11月共有108只信用债取消或推迟发行，规模达864亿元，环比增加659亿元，为永煤违约以来新高。
• 城投债和产业债取消发行规模分别为383亿元和481亿元，其中AAA级城投债和AAA级产业债占比最高。

四、分企业性质融资情况

• 城投债、央企债净融资由正转负；产业类地方国企债和广义民企债净融资缺口走阔。
• 1-11月累计，城投债和广义民企债发行量同比分别下降5.7%和8.7%；央企债和产业类地方国企债发行量分别增长2.3%和0.1%。

五、分省份融资情况

• 江浙区域：发行规模最大，但净融资降幅显著，分别下降64%和54%。
• 山东、广东、四川、江西、湖南、重庆和广西：净融资降幅均超过30%。
• 北京、天津、河南、福建、陕西、河北、安徽：净融资较去年同期明显增加，融资环境有所改善。
• 东北、西南及西北地区：有9个省份城投债累计净融资为负，其中云南、贵州、甘肃三省融资缺口最大。

六、分行业融资情况

• 11月：仅公用事业、食品饮料、交通运输和家用电器行业净融资为正。
• 1-11月：多数行业净融资较去年同期改善，房地产、交通运输、商业贸易、食品饮料等周期类行业净融资增幅较大。

七、地产债情况

• 11月地产债发行量为191亿元，环比下降81亿元，同比下降116亿元；净融资为-62亿元，缺口扩大。
• 1-11月累计，地产债净融资由-1352亿元转正为33亿元，政策支持初见成效。

总结

2022年11月，信用债市场整体表现疲软，取消发行规模大幅上升，导致净融资转负。城投债和产业债均出现净融资由正转负的情况，反映出融资环境的持续收紧。不同地区和行业之间融资状况差异显著，江浙区域和部分中西部省份净融资大幅下降，而北京、天津等地则有所改善。地产债虽受政策支持，但融资端仍处低谷，预计12月将有所回暖。整体来看，信用债市场在政策和市场环境的双重影响下，面临较大的融资压力。