20181031-天风证券-万润股份-002643.SZ-全年业绩持续回升_静待国六打开沸石成长空间_3页_1002kb

万润股份（002643）总结

核心内容

万润股份（002643）在2018年第三季度财报中展现了良好的业绩表现，营收和净利润均实现同比增长，尽管第三季度营收环比略有下滑，但整体趋势积极。公司预计全年归母净利润将增长0%-30%，维持了市场预期。公司受益于人民币贬值带来的汇兑收益，财务费用显著下降，有助于提升盈利空间。此外，公司资产负债率较低，经营稳健。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018Q3营收为5.72亿元，同比增长6.90%，环比下降7.80%。
  • 归母净利润为1.13亿元，同比增长28.12%，环比下降11.90%。
  • 全年归母净利润预测为3.85-5.01亿元，同比增长0%-30%。

• 毛利率与费用率：

  • 前三季度综合毛利率下降1.50PCT至38.61%，主要受第一季度毛利率较低影响。
  • Q3毛利率环比提升1.3PCT至42.1%。
  • 前三季度费用率下降1.59PCT至18.23%，其中财务费用下降2.96PCT至-2.24%，主要得益于约3550万元的汇兑收益。

• 行业前景：

  • 随着国六标准的实施，国内对沸石环保材料的需求将大幅上升，预计每年新增需求约1万吨以上。
  • 公司作为庄信万丰沸石材料的主要供应商之一，有望充分受益于这一增长趋势。
  • 公司已公布7000吨沸石的扩产计划，未来总产能有望达到约1.3万吨。

• OLED材料业务：

  • 九目化学作为OLED单体及中间体的主要供应商，其单体占比有望提升，利润释放可期。
  • 三月光电的成品材料正在下游客户进行放量认证，一旦突破，收入和盈利能力有望快速提升。
  • OLED材料业务在2017年实现约一倍增长，预计2018-2020年仍将继续保持高增长态势。

• 盈利预测：

  • 维持2018-2020年EPS为0.47/0.62/0.76元。
  • 现价对应PE为18/14/11倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 投资建议：

  • 投资评级为“买入”。
  • 目标价格为11.80元。

• 财务数据（单位：百万元）：

• 风险提示：
  • 环保材料需求低于预期。
  • OLED材料增长低于预期。
  • 液晶行业下滑超预期。

财务预测摘要

• 资产负债表（单位：百万元）：

• 现金流量表（单位：百万元）：

• 利润表（单位：百万元）：

财务比率

结论

万润股份在2018年Q3表现出强劲的增长势头，全年业绩持续回升，符合市场预期。公司受益于人民币贬值带来的汇兑收益，财务费用大幅下降，毛利率逐步回升，显示公司盈利能力的增强。此外，公司作为庄信万丰的重要供应商，有望从国六标准的实施中受益，同时OLED材料业务持续增长，为公司带来新的业绩增长点。综合财务表现和行业前景，公司维持“买入”评级，未来增长潜力较大。