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固收周报：债市曲线陡峭化，收益率下行空间可期

1. 利率债市场表现

2024年7月12日至7月19日期间，国债收益率多数下行，期限利差明显走阔。具体来看：

• 国债1年期、3年期、5年期、7年期收益率分别下行125BP、233BP、482BP、128BP。
• 10Y-1Y期限利差从7214BP扩大至7349BP，显示债市曲线陡峭化趋势。
  此外，银行间资金价格普遍上行，如DR001和DR007分别上行1888BP和635BP，反映流动性边际收紧。

2. 信用债市场动态

信用债净融资额环比减少，发行规模有所下降。一级市场方面：

• AAA级信用债发行占比超60%。
• 行业分布上，金融业和综合行业占据主导。
  二级市场方面：
• 城投债和中短期票据收益率普遍下行，其中AA-评级的10年期城投债下行幅度较大，达804BP。

3. 大类资产周观察

美股表现分化，道指周涨1.66%，纳指跌2.87%；欧洲股市普遍下跌，德国DAX指数跌2.1%。美债收益率上行，全球经济不确定性成为主要驱动因素。
汇率方面，美元指数走强，非美货币多数贬值；黄金和原油价格双双下行，显示避险需求不足。

4. 投资建议与政策观察

• 短期走势：债市曲线陡峭化趋势延续，期限利差扩大，隐含收益率下行空间。
• 政策预期：二十届三中全会将推动财税与金融改革，稳定市场预期；央行可能更多参考OMO利率引导LPR调降，债市可能向中性利率靠拢。
• 长期展望：在政策支持下，货币政策空间有望扩大，主要债券收益率或进一步下行。

风险提示

需警惕地缘政治冲突加剧、美联储政策超预期、海外经济放缓、国内通胀超预期等风险。

分析师：郑嘉伟
报告日期：2024年7月26日
编号：S1760523080003