06.肉制品行业分析报告：猪价会不会趋势性上涨？_16页_425kb

证券研究报告-行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年国内猪肉市场及肉制品行业的发展状况，重点探讨了猪价趋势、供需关系、进口变化、疫情影响以及行业投资建议。

主要观点

1. 猪肉供给持续下降

• 生猪存栏和出栏量：2018年12月末，国内生猪存栏量为3.11亿头，同比下降8.91%，降幅较2017年扩大1.9个百分点。自2012年9月起，生猪存栏量已连续76个月下降。
• 出栏量变化：2018年出栏量为6.94亿头，同比增加0.76%。尽管前三季度出栏量明显提速，但整体仍低于2014年的7.35亿头出栏峰值，下降5.58%。
• 供给过剩历史：2013至2016年期间，国内猪肉市场长期供大于求，导致行业自发去产能，行业供给持续减少。

2. 鲜冷肉产量下降趋势明显

• 产量数据：2018年鲜冷肉产量为2729.30万吨，较2017年增长1.3%，但增速较上年下降3.8个百分点。
• 趋势分析：鲜冷肉产量自2014年达到3903.44万吨峰值后，持续下降，2018年较2014年减少30%。
• 需求乏力：2018年四季度鲜冷肉产量反弹趋弱，反映出国内猪肉需求疲软。

3. 猪肉需求持续减少

• 人均消费下降：自2015年起，人均年需猪肉量从20.14公斤降至20.11公斤，预计2018年仍将继续下降。
• 替代品增加：牛肉、禽类、水产品、蛋类等动物蛋白消费量逐年增加，替代猪肉需求。
• 劳动力人口下降：2017、2018年劳动力人口连续两年负增长，出生率降至千分之10.94，未来劳动力人口增长预期不乐观，进一步压缩猪肉需求。

4. 猪价持续低迷，下跌趋势未改

• 猪价数据：截至2019年1月，22个省市生猪均价为11.39元/公斤，环比下降12.72%，同比下降23.61%。2019年2月8日，白条猪批发均价为18.9元/公斤，环比下降1.31%，同比下降11.93%。
• 成本压力：国内猪价偏高，主要由于饲料和土地成本过高，与欧美进口猪价相比，国内猪价是进口价格的1.8倍。

5. 疫情对猪价影响有限

• 疫情发生情况：非洲瘟疫在2018年8月发生，主要集中在黑龙江、辽宁、河南、江苏、安徽和浙江等散户养殖区域，规模化养殖场未受影响。
• 影响评估：疫情并未扩散至全国，捕杀生猪数量仅占2018年出栏量的0.004%，对猪价的影响程度极小且时间短暂。

6. 猪价长期下跌趋势明确

• 支持因素：
  • 规模效应推动成本下降。
  • 劳动力人口减少导致肉类需求下降。
  • 替代品消费增加压缩猪肉需求。
  • 猪价是CPI主要构成，政府容忍短期波动但不支持长期大幅上涨。
  • 国内猪价高于进口价格，企业有进口意愿以降低成本。

关键信息

• 投资评级：强于大市（维持）。
• 投资建议：今年猪价波动对中游肉制品加工企业成本影响不大，企业可通过增加进口量来降低潜在成本上升压力。
• 涉及公司：三全食品、安井食品、双汇发展、得利斯、金字火腿。
• 风险提示：
  • 非洲瘟疫对猪肉供给冲击可能超过预期。
  • 疫情猪肉流入加工环节，如三全事件。

图表引用（部分）

• 图表1：国内生猪存栏和出栏量
• 图表2：国内鲜肉、冷藏肉产量
• 图表3：猪肉供需指数
• 图表4：养殖者信心指数
• 图表5：国内进口猪肉数量
• 图表6：猪肉进口价格指数
• 图表10：人均猪肉需求量减少
• 图表11：中国劳动力人口下降
• 图表12：中国出生率下降
• 图表13：22个省市生猪平均价格
• 图表14：白条猪批发价
• 图表15：仔猪批发均价
• 图表16：国内猪价与疫情发生

行业与公司投资评级

分析师信息

• 分析师：刘冉
• 执业证书编号：S0730516010001
• 联系方式：liuran@ccnew.com / 021-50588666-8036
• 联系人：李琳琳
• 电话：021-50588666-8045
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