2017-肉制品行业-学着和猪周期做朋友_22页_1mb

肉制品行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国肉制品行业的产业链结构、周期波动、行业集中度、产品与场景升级趋势，以及主要上市公司的业务表现和战略方向。报告指出，行业面临周期性波动和整合机遇，同时产品升级和渠道变革成为未来发展的关键。

行业周期与产业链结构

生猪养殖

• 行业周期性：生猪养殖行业具有明显的周期波动，主要由市场集中度低、养殖户决策非理性导致。
• 景气度上行：2015年第二季度开始，行业步入景气上行区间，主要受12-14年行业亏损、环保压力和天气异常的影响。
• 市场集中度：2013年，500头以下的小规模养殖户仍贡献59%的出栏量，行业集中度低。

屠宰行业

• 产能过剩：2015年规模以上生猪屠宰企业屠宰量为2.14亿头，产能利用率不足30%，行业整合需求强烈。
• 集中度提升：CR4不足15%，远低于美国67%的水平。国家政策推动行业整合，提升集中度和食品安全。
• 盈利情况：屠宰环节盈利能力较弱，龙头毛利率约10%。

肉制品行业

• 产品升级：高温肉制品市场趋于饱和，低温肉制品因健康趋势而潜力巨大。
• 消费属性：消费者对品牌的辨识度和忠诚度较高，行业龙头毛利率在15%~30%之间。
• 市场集中度：CR4为26.34%，高于生鲜猪肉市场。
• 销售渠道：以现代零售商为主，占比约55%。

行业发展趋势

产品升级

• 高温肉制品：市场相对饱和，保质期可达6个月，但品质和营养有所下降。
• 低温肉制品：采用巴氏杀菌技术，保持肉质和营养，符合健康消费趋势，发展潜力大。

场景升级

• 中央厨房模式：连锁餐饮的发展带动中央厨房服务兴起，对肉制品企业提出更高要求，如产品多样性与长期稳定供应能力。
• 渠道变革：传统零售渠道增长放缓，餐饮渠道重要性上升，企业需适应新的市场环境。

主要上市公司分析

双汇发展（000895.SZ）

• 业务结构：国内最大肉类加工企业，2015年屠宰量1239万头，肉制品销量158.34万吨。
• 收入与利润：2015年实现收入446.97亿元，净利润42.56亿元，同比增长5%。
• 毛利率：生鲜冻肉毛利率下滑至7.31%，高温肉制品和低温肉制品毛利率分别上升至31.67%和30.85%。

龙大肉食（002726.SZ）

• 全产业链布局：覆盖种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割和熟食加工。
• 业务拓展：通过收购扩大生猪养殖规模，提升自给率；加盟店数量增长至3253家。
• 收入与利润：2015年实现收入42.70亿元，净利润1.16亿元，同比增长13%。
• 毛利率：冷鲜肉毛利率较高，但整体毛利率仍需提升。

得利斯（002330.SZ）

• 业务转型：切入牛肉市场，收购澳洲Yolarno 45%股权，拓展产品线。
• 收入与利润：2015年实现收入15.51亿元，净利润2261万元，同比下降35.76%。
• 毛利率：各业务板块毛利率差异较大，需进一步优化。

金字火腿（002515.SZ）

• 主业瓶颈：火腿产品面临增长瓶颈，开始拓展股权投资业务。
• 收入与利润：2015年实现收入1.87亿元，净利润2191万元，同比下降12.23%。
• 战略方向：通过投资微盟和网商银行拓展业务，探索大健康产业。

雨润食品（01086.HK）

• 行业地位：中国第二大肉制品生产企业，拥有四大品牌。
• 收入与利润：2015年收入201.65亿港币，净亏损29.76亿港币。
• 业务结构：冷鲜肉及冷冻肉占主导，深加工肉制品产能31.2万吨。

神冠控股（00829.HK）

• 主营业务：中国最大胶原蛋白肠衣厂商，向大健康产业拓展。
• 收入与利润：2015年收入10.55亿元，净利润2.91亿元，同比下降46.8%。
• 战略方向：探索医疗、美容领域应用，尚未实现商业化。

风险提示

• 食品安全问题：行业监管和标准执行不到位可能引发食品安全风险。
• 宏观经济放缓：可能抑制消费者对肉制品的消费意愿，影响行业增长。

评级说明

• 行业评级：食品饮料行业被评定为“增持”，维持原有评级。
• 公司评级：根据公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持和卖出五类。

行业建议

• 纵向一体化：如双汇发展和龙大肉食，通过向上游扩展提升供应链控制力。
• 产业多元化：如得利斯和金字火腿，通过拓展其他领域实现业务增长。

行业展望

• 产品升级：低温肉制品将成为未来增长点。
• 渠道变革：中央厨房模式和连锁餐饮渠道将成为重要增长引擎。
• 行业整合：政策推动下，屠宰和肉制品行业将加速整合，提升集中度和盈利能力。