20180509-新时代证券-亚威股份-002559.SZ-亚威股份首次覆盖报告_激光装备进入收获期_打造智能制造新标杆_18页_1mb

亚威股份首次覆盖报告总结

核心内容

亚威股份是一家国内知名的高端装备及智能制造解决方案提供商，成立于1956年，是中高端金属板材成形机床行业的领先企业。公司通过自主研发和投资并购，布局了金属成形机床、激光加工装备和智能制造解决方案三大业务板块，致力于为客户提供“硬件+软件+云计算+系统集成+咨询规划”的智能制造解决方案。

主要观点

1. 激光装备业务进入收获期
   公司激光业务布局多年，目前具备年产1000台套以上高品质激光加工设备的能力，2017年激光装备收入增长49%，新签合同增长66%。2018Q1激光订单增长86%，显示业务持续增长趋势。公司已全面接管创科源，未来将通过整合提升市占率和竞争力。

2. 智能制造板块快速成长
   公司聚焦离散制造行业，智能制造解决方案2017年收入达6500万元，同比增长128%。通过合资成立亚威徕斯、并购艾派斯、新设智能制造子公司等方式，已初步构建“硬+软+云+集成+咨询”能力，2018-2020年预计收入复合增速达80%。

3. 金属成形机床行业回暖
   国内金属成形机床市场自2017年起逐步复苏，市场规模超过110亿美元，数控化率较低，未来提升空间较大。公司作为行业龙头，数控化率达100%，将优先受益于行业回暖和数控化率提升。

4. 未来三年业绩增长可期
   预计2018-2020年公司营业收入分别为18.28/23.27/29.53亿元，归母净利润分别为1.42/1.85/2.51亿元，复合增速约38%。公司未来三年激光装备和智能制造板块收入占比将超过40%，业绩和市场空间有望双提升。

关键信息

业务板块发展情况

• 金属成形机床：2017年收入10.04亿元，同比增长12.65%；自动化成套生产线收入2.57亿元，同比增长18.5%。
• 激光加工装备：2017年收入3.73亿元，同比增长49%；2018Q1有效合同超1.6亿元，同比增长86%。
• 智能制造解决方案：2017年收入6159万元，同比增长127.8%；预计2018-2020年收入复合增速达80%。

市场前景

• 2017年国内工业激光系统市场规模近500亿元，行业成长迅猛。
• 全球金属加工机床市场规模约800亿美元，国内占全球市场1/3以上。
• 2018-2020年激光加工装备收入复合增速预计为45%，智能制造解决方案预计为80%。

财务预测

投资建议

首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来三年公司业绩将实现快速增长，主要得益于激光装备和智能制造板块的爆发式增长。

风险提示

1. 市场竞争加剧：机床行业竞争格局相对稳定，但行业下滑时竞争将更加激烈，可能影响公司盈利和市场份额。
2. 外延并购整合的不确定性：公司通过投资并购扩大业务，但项目谈判、推进及文化差异可能影响整合效果，进而影响整体竞争力。

附：财务预测摘要

• 资产负债表：流动资产逐年增长，非流动资产也逐步提升，资产总计从2016年的2179亿元增长至2020年的3412亿元。
• 现金流量表：公司经营活动现金流和净利润均呈增长趋势，2018-2020年预计现金净增加额分别为-37/-10/0亿元。
• 利润表：营业收入、营业利润和净利润均持续增长，2018-2020年预计净利润分别为142/185/251亿元。
• 主要财务比率：毛利率、净利率和ROE逐年提升，EV/EBITDA逐步下降，显示公司估值逐步合理。

结论

亚威股份凭借多年布局和持续创新，已形成完整的智能制造解决方案体系，未来三年将受益于激光装备和智能制造的快速增长，预计收入和利润将实现38%的复合增长。公司作为国内成形机床龙头，将优先享受行业回暖和数控化率提升带来的机遇，有望在智能制造领域打造新标杆。