20230904-开源证券-海澜之家-600398.SH-公司信息更新报告_2023Q2业绩亮眼_团购定制_直营表现突出_10页

海澜之家（600398SH）维持买入评级，当前股价715元。报告分析显示，2023年上半年公司业绩强劲复苏，收入增长177%至11,199亿元，净利润增长316%至1,679亿元。具体来看，2023Q1收入和净利润分别增长90%和111%，而2023Q2收入和净利润分别增长282%和585%，环比加速改善。

业绩改善主要驱动力包括：线上渠道毛利率提升至491%，得益于促销减少；直营模式占比上升至20.6%，直营收入增长558%。其他品牌如英氏扭亏为盈，男生女生逐步剥离。同时，存货和现金流改善，经营性净现金流增长1,092%。

预测2023至2025年归母净利润分别为279亿元、319亿元和361亿元，EPS分别为0.7元、0.7元和0.8元，当前PE分别为111倍、97倍和86倍。

主要风险包括线上增长不及预期、线下店效恢复缓慢，及其它品牌进展滞后。线上收入占比下降10个百分点至13.9%，需关注竞争格局变化。