20210905-安信证券-比亚迪-002594.SZ-8月销量超预期_纯电_混动均表现亮眼_4页_819kb

报告摘要

比亚迪2021年8月销量及未来展望总结

核心内容

比亚迪于2021年9月5日发布了其8月份销量数据，显示公司汽车销量表现强劲，新能源汽车销量显著增长，同时公司对未来发展持乐观态度。

主要观点

销量增长：比亚迪8月共销售汽车6.85万台，同比增长86.32%。新能源乘用车销量达到6.05万辆，同比增长331.92%，环比增长20.88%。
新能源车型表现：
- 纯电动乘用车：销量为3.04万台，环比增长显著，主要得益于秦Plus EV、汉EV、元Pro等车型的持续热销。
- 插电混动乘用车：销量为3.01万台，环比增长5065台，秦Plus DM、宋Plus DM及唐DM等DM-i车型销量稳步上升。
未来展望：随着DM-i车型产能持续扩张，预计未来几个月的产销量将继续增长。此外，公司还将推出多款新车型，包括宋Pro、宋Max、F5、汉DM等，进一步推动销量增长。
技术与产品：e平台3.0系列的首款车型已于2021年8月29日上市，未来海鸥、海狮、海豹等车型也将陆续推出，展现较强竞争力。
盈利能力：新能源汽车销量的提升有望带来更高的单车利润，公司2021-2023年预计实现量利齐升。

关键信息

投资建议：维持“买入-A”评级，预计6个月目标价为360元/股。
财务预测：
- 2021E：归母净利润62.46亿元，对应PE为116.4倍。
- 2022E：归母净利润112.79亿元，对应PE为64.5倍。
- 2023E：归母净利润136.32亿元，对应PE为53.3倍。
盈利能力指标：
- 净利润率：2021E为3.3%，2022E为4.7%，2023E为4.8%。
- ROE：2021E为10.1%，2022E为15.6%，2023E为16.1%。
- ROIC：2021E为12.4%，2022E为12.8%，2023E为18.8%。
产能扩张：刀片电池产能显著提升，重庆基地达35GWh，蚌埠基地一期达10GWh。公司还注册了无为、盐城、济南及绍兴四家电池子公司，进一步增强产能扩张能力。

风险提示

补贴退坡：新能源补贴政策可能大幅退坡，影响公司利润。
新品推进：新品上市进度可能不及预期，影响销量增长。

财务数据汇总

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	127,738.5	156,597.7	191,049.2	241,677.2	283,970.7
净利润（百万元）	1,614.5	4,234.3	6,245.6	11,278.5	13,632.1
每股收益（元）	0.56	1.48	2.18	3.94	4.76
每股净资产（元）	19.84	19.88	21.70	25.25	29.54
市盈率（倍）	450.3	171.7	116.4	64.5	53.3
市净率（倍）	12.8	12.8	11.7	10.1	8.6
净利润率	1.3%	2.7%	3.3%	4.7%	4.8%
ROE	2.8%	7.4%	10.1%	15.6%	16.1%
ROIC	4.7%	8.3%	12.4%	12.8%	18.8%
四费/营业收入	13.4%	13.2%	11.8%	11.1%	10.5%

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-1.8%	22.6%	22.0%	26.5%	17.5%
营业利润增长率	-45.5%	206.4%	44.7%	58.0%	20.9%
净利润增长率	-41.9%	162.3%	47.5%	80.6%	20.9%
EBITDA增长率	-4.0%	72.2%	10.5%	26.9%	13.0%
EBIT增长率	-14.5%	165.3%	12.2%	42.9%	16.0%
NOPLAT增长率	-20.9%	104.2%	22.8%	42.9%	16.0%
净资产增长率	3.1%	3.0%	12.2%	17.9%	18.4%
毛利率	16.3%	19.4%	19.0%	19.5%	19.0%
营业利润率	1.8%	4.5%	5.4%	6.7%	6.9%
资产负债率	68.0%	67.9%	71.6%	65.8%	66.1%
流动比率	0.99	1.05	1.21	1.15	1.35
速动比率	0.75	0.75	0.95	0.83	1.04
利息保障倍数	1.49	3.17	4.28	6.54	8.54

投资评级

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险评级

A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

徐慧雄声明，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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