20230425-东吴证券-兴业科技-002674.SZ-22年报及23Q1业绩点评_汽车内饰业务提升明显_期待主业国际化扩张+新业务持续成长_4页_445kb

兴业科技业绩及展望总结

业绩概况

2022年营收1988亿元，同比增长15%；净利润151亿元，同比下跌16.96%。下滑主要因毛利率下降49个百分点至19.51%。2023Q1业绩显著改善，营收464亿元（+78.99%）、净利润2.08亿元（+629.59%），毛利率提升至17.76%，受益于下游需求回暖及成本优化。

主营业务分析

1. 传统皮革业务：2022年收入1591亿元（-36.8%），主要受疫情和高基数影响；2023Q1收入约35亿元（同增超20%），下游需求改善带动复苏。

   • 产能利用率同比下降至66.37%，销量下滑与疫情影响有关。
   • 国内市场占比89%，国际业务通过印尼工厂扩张（23/24年新增海外产能800/600万平方英尺）。

2. 汽车内饰与二层皮业务：

   • 宏兴皮革（2022年并表）：为蔚来、理想等车型独供，业绩显著增长，2022年收入311亿元（同比+140%+），净利润0.29亿元（净利率9%）；2023Q1收入11亿元，毛利率达30%。
   • 宝泰皮革：持股51%，探索二层皮产业链，2022年收入21.8亿元（净利率4%），产能逐步释放。

新业务与国际化扩张

• 新能源汽车内饰业务：受益于新能源车订单放量，宏兴皮革协同作用显著，2023年业绩持续兑现。
• 国际布局：印尼等项目产能扩张，2023/24年海外产能占比提升至5%/37%，服务国际运动鞋品牌。

财务与估值亮点

1. 财务表现：

   • 2022毛利率下降至19.51%，2023Q1回升至17.76%；费用率控制良好，归母净利率2022年为7.57%（同比-2.93pct），2023Q1达6.11%（同比+4.61pct）。
   • 股息率约4.6%，分红率超90%，估值PE从210倍降至12X（24年）。

2. 盈利预测：维持“增持”评级，调降2023/24年净利润预期至208/259亿元，预计25年净利润317亿元，市净率10倍内。

风险提示

• 原材料价格波动、疫情反复、新能源汽车订单不及预期。

注：数据及信息均源自报告，分析基于公开资料与公司数据。