20231218-东吴证券-滔搏-06110.HK-FY2024Q3流水点评_持续高质量复苏_直营门店毛销售面积回归扩张_4页_445kb

滔搏公司FY24Q3业绩总结与展望

业绩表现

• 流水增长：FY24Q3零售及批发总税前销售流水同比增长10%-20%低段，环比修复，主要由客流恢复、新品表现好、非主力品牌增速快等因素驱动。
• 毛利率改善：折扣率同比改善，零售占比提升，毛利率环比向好，受益于销售复苏和健康库存管理。

门店与业务分析

• 品牌结构：主力品牌（Nike/Adidas）和非主力品牌均实现双位数增长，户外等细分领域表现突出。
• 渠道表现：Q3零售业务高双位数增长，批发业务表现平平；线下同店增长驱动，线上私域快速发展。
• 门店调整：直营门店毛销售面积环比增长5%，叠加Adidasneo门店调整影响，净开店速度放缓但结构优化。

财务数据

• 流水趋势：FY23-Q2大幅下滑后，FY24Q3扭亏为盈。
• 盈利预测：预计FY24/25/26年归母净利润分别为23.9亿/27.5亿/31.5亿元，EPS分别为0.39/0.44/0.51元，PE从188X降至11X。
• 财务指标：资产负债率、存货周转、库销比均处于健康水平，毛利率与费用率改善显著。

投资评级与建议

• 估值分析：根据盈利预测，维持“买入”评级，目标PE逐步下降显示市场对盈利修复预期较强。
• 独特优势：品牌矩阵扩充（如GOEASY城市户外品牌），聚焦新领域潜力。

风险提示

• 外部风险：消费疲软、品牌合作变动等；内部风险包含库存管理、折扣策略等。

核心结论

业绩符合乃至超出预期，渠道修复加速，估值具备修复空间，建议关注盈利改善与品牌拓展的协同效应。