20230429-东吴证券-凯伦股份-300715.SZ-2022年报及2023年一季报点评_经销渠道快速扩张_23Q1毛利率水平改善_3页_445kb

凯伦股份（300715）2022年报及2023年一季报报告显示，公司业绩经历下滑后出现显著改善。2022年，营收同比下降17.72%至21.28亿元，净亏损1.59亿元，主要受行业需求疲软和疫情等因素影响。2023年第一季度，营收同比增长55.72%至5.07亿元，净利润达0.34亿元，毛利率从19.49%上升至22.68%，显示盈利端好转。

渠道调整是关键因素，公司加大经销商开发力度，预计至2024年渠道收入占比达60%，累计开发3000家经销商客户。产品结构中，防水卷材和涂料毛利率受原材料价格波动影响，但整体盈利水平改善。现金流亦显著增强，2022年经营现金净增加113.66%。

未来预测调整：2023-2024年归母净利润预计14.3亿元和23.9亿元，对应PE分别为35.1倍和23.9倍。维持增持评级，看好高分子防水卷材市场前景。风险包括房地产波动、原材料价格变化及竞争加剧等。