20241202-建信期货-原油年度报告_累库压力显现_油价中枢回落_17页_4mb

沙特对油价诉求较强，OPEC+通过减产控制供应来支撑油价，目前无价格战风险。自愿减产已延期至2024年底，可能出台新政策。美国增产有限，特朗普第二任期虽支持传统能源，但上游企业对前景不乐观，2025年增速预计较缓。供应增量主要来自巴西、挪威和圭亚那。

需求方面，全球原油需求2025年维持增长，但增速放缓。油品需求以石脑油增长为主，受中国化工需求推动；亚太地区需求增量显著，欧洲需求减少。炼油利润已回归正常水平，但新增产能如尼日利亚和墨西哥炼厂可能加剧竞争，部分落后炼厂退出风险增加。

油品消费增量集中在亚太，欧洲需求同比下降。2025年IEA预计新增80万桶日炼油产能，炼油利润或进一步收敛。

OPEC+主导产量或导致累库压力，油价中枢2025年震荡回落，或前高后低。特朗普外交政策影响需关注，累库风险较小在一季度。风险包括需求不及预期和减产不及预期（如OPEC+增产或美国制裁伊朗的结果不理想）。

总体看，供给端OPEC+可能维持紧缩，长期供需平衡压力增加，油价下方支撑但仍可能低于2024年高点。

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