20260427-中邮证券-金能科技-603113.SH-循环体系构建成本优势_出海打开成长空间_5页_541kb

金能科技股票投资评级总结

核心内容

金能科技（603113）于2026年4月14日发布2025年年度报告，显示其在复杂多变的宏观环境下，实现了营业收入169.13亿元，同比增长4.01%；归属于上市公司股东的净利润为0.22亿元，同比增长138.08%。尽管扣除非经常性损益后的净利润为-2.64亿元，同比下降104.62%，但公司2025年第四季度实现扭亏为盈，表现显著改善。

主要观点

产品板块表现

• 烯烃产品：营收达95.91亿元，同比增长32.43%，收入占比57.51%，毛利率提升2.51个百分点，成为收入增长的核心驱动力。
• 炭黑产品：营收43.18亿元，同比下降7.78%，毛利率下降3.89个百分点，但受益于煤基路线的低成本优势，盈利空间有望修复。
• 煤焦产品：营收23.56亿元，同比下降22.30%，但毛利率提升3.22个百分点。
• 精化产品：营收4.13亿元，同比下降7.62%，毛利率下降14.46个百分点，板块承压。

成本与战略优势

• 公司构建了独特的循环经济模式，以青岛、齐河两大基地为核心，形成“丙烷脱氢-炭黑生产-锅炉产汽-丙烷脱氢”及“炼焦化产-焦油加工-炭黑生产-尾气再炼焦”循环体系，有效降低生产成本。
• 出海战略成效显著，2025年PP出口49.60万吨，同比增长约29倍；炭黑出口24.27万吨，同比增长45%。依托青岛港等区位优势，海外需求强劲。

市场环境与盈利预期

• 受地缘政治影响，国际油价高位震荡，推升炭黑边际成本，对国际炭黑价格形成支撑。
• 金能科技的煤基炭黑路线在“油强煤弱”的背景下具有成本优势，未来盈利空间有望扩大。
• 公司盈利预测显示，未来三年归母净利润将显著增长，从2025年的22亿元增长至2028年的281亿元，年均复合增长率较高。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2025年为169.13亿元，预计2026年增长至196.11亿元，2027年略有下降至188.63亿元，2028年进一步降至183.11亿元。
• 归母净利润：2025年为22.04亿元，预计2026年增长至118.65亿元，2027年151.68亿元，2028年280.93亿元。
• 每股收益（EPS）：2025年为0.03元，预计2026年增长至0.14元，2027年0.18元，2028年0.33元。
• 市盈率（P/E）：2025年为272.58，预计2026年降至50.63，2027年进一步降至39.61，2028年为21.38。
• 市净率（P/B）：2025年为0.75，预计2026年维持0.75，2027年降至0.74，2028年为0.72。
• EV/EBITDA：从2025年的12.10下降至2028年的5.86，显示估值逐步收窄。

财务报表

• 资产负债率：2025年为57.3%，预计2026年上升至61.2%，2027年62.2%，2028年62.1%。
• 流动比率：从0.79上升至1.10，显示公司短期偿债能力增强。
• 营运能力：应收账款周转率从18.99略有下降，存货周转率从10.99上升至12.49，总资产周转率从0.89下降至0.84。

现金流量

• 经营活动现金流净额：从2025年的548亿元增长至2028年的1434亿元。
• 投资活动现金流净额：从2025年的-184亿元下降至2028年的-367亿元。
• 筹资活动现金流净额：从2025年的127亿元大幅增长至2026年的1463亿元，随后有所下降。

投资评级说明

中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对于基准指数的涨跌幅。股票评级分为买入、增持、中性、回避四类，分别对应预期涨幅在20%以上、10%-20%之间、-10%-10%之间、-10%以下。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 产品价格波动风险
• 原材料价格波动风险

公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多种证券业务资质。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

中邮证券研究所信息

• 北京：地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050。
• 深圳：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048。
• 上海：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000。
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

总结

金能科技凭借独特的循环经济模式和出海战略，有效提升了成本优势和市场需求，未来盈利潜力较大。尽管部分产品板块承压，但整体盈利预期乐观，估值逐步下降，具备长期投资价值。投资者需关注宏观经济波动、产品价格变化及原材料价格波动等风险因素。