20260427-中邮证券-皇马科技-603181.SH-2025年业绩符合预期_新兴产业打开成长空间_5页_566kb

股票投资评级总结：皇马科技 (603181)

核心内容

本报告对皇马科技（603181）的2025年年度报告进行分析，结合公司基本面、财务表现及未来发展前景，给出买入的投资评级。报告指出，皇马科技在2025年实现营业收入24.04亿元，同比增长3.06%；净利润4.37亿元，同比增长9.76%。尽管第四季度营收和净利润环比下降，但公司整体表现仍符合预期。

主要观点

1. 业务聚焦与盈利能力

• 核心产品：特种表面活性剂仍是公司主要收入来源，2025年营收24.03亿元，同比增长3.07%，毛利率达26.17%，同比提升1.22个百分点。
• 国内销售：国内营收21.03亿元，同比增长5.43%，毛利率为24.97%，同比增加1.24个百分点。
• 国外销售：国外营收3.00亿元，同比下降10.94%，但毛利率高达34.62%，同比提升2.42个百分点。
• 盈利模式：公司通过优化产品结构和聚焦小品种领域，实现盈利能力稳步提升。

2. 原材料波动应对策略

• 原材料影响：公司主要原材料为环氧乙烷和环氧丙烷，价格受原油波动影响较大。
• 定价机制：公司采用灵活的定价模式，包括月度、季度调整报价和即时报价，以有效传导成本压力，保障盈利空间。

3. 产能扩张与新兴领域布局

• “第三工厂”建设：皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目正在推进，有助于提升产能和推动高端化转型。
• 新兴产业拓展：公司积极布局新材料、高端功能性电子化学品、新能源、风电光储等领域，未来有望打开成长空间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为24.04亿元，预计2026-2028年分别增长至29.57亿元、34.30亿元和39.44亿元，年均增长率分别为22.99%、15.99%和14.99%。
• 净利润：2025年为4.37亿元，预计2026-2028年分别增长至5.38亿元、6.44亿元和7.54亿元，年均增长率分别为23.30%、19.69%和16.95%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为0.91元、1.09元和1.28元，呈现稳步上升趋势。
• 估值指标：2025年PE为21.22，预计2026-2028年分别为17.21、14.38和12.30，呈现下降趋势，显示市场对其未来盈利预期较为乐观。

财务比率

• 毛利率：预计2026-2028年分别为26.5%、27.1%和27.4%，持续提升。
• 净利率：预计2026-2028年分别为18.2%、18.8%和19.1%，盈利能力增强。
• ROE：预计2026-2028年分别为14.1%、15.1%和15.7%，资产回报率稳步上升。
• ROIC：预计2026-2028年分别为12.4%、13.1%和13.7%，资本使用效率提高。
• 资产负债率：预计2026-2028年分别为22.0%、22.4%和21.9%，保持在合理水平。
• 流动比率：预计2026-2028年分别为4.07、4.37和4.46，流动性较强。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率预计分别提升至8.13、8.98和0.68，显示运营效率持续优化。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：预计2026-2028年分别为645亿元、819亿元和978亿元，持续改善。
• 投资活动现金流净额：预计2026-2028年分别为-427亿元、-461亿元和-604亿元，主要用于产能扩张和设备投资。
• 筹资活动现金流净额：预计2026-2028年分别为-34亿元、-105亿元和-189亿元，主要用于债务融资和股权融资。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求和盈利能力。
• 产品价格波动：市场供需变化可能导致产品价格不稳定。
• 原材料价格波动：原油价格波动可能增加成本压力。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上）。
• 评级依据：基于公司稳健的盈利能力、持续的产能扩张和新兴产业布局，预计未来三年业绩稳步增长。

分析师声明

• 独立性：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 数据来源：报告数据均来自公开信息，结论独立、客观、公平。

免责声明

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公司简介

• 中邮证券：中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。
• 经营范围：涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 分支机构：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。

中邮证券研究所

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  • 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

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