> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结：皇马科技 (603181) ## 核心内容 本报告对皇马科技（603181）的2025年年度报告进行分析，结合公司基本面、财务表现及未来发展前景，给出买入的投资评级。报告指出，皇马科技在2025年实现营业收入24.04亿元，同比增长3.06%；净利润4.37亿元，同比增长9.76%。尽管第四季度营收和净利润环比下降，但公司整体表现仍符合预期。 ## 主要观点 ### 1. 业务聚焦与盈利能力 - **核心产品**：特种表面活性剂仍是公司主要收入来源，2025年营收24.03亿元，同比增长3.07%，毛利率达26.17%，同比提升1.22个百分点。 - **国内销售**：国内营收21.03亿元，同比增长5.43%，毛利率为24.97%，同比增加1.24个百分点。 - **国外销售**：国外营收3.00亿元，同比下降10.94%，但毛利率高达34.62%，同比提升2.42个百分点。 - **盈利模式**：公司通过优化产品结构和聚焦小品种领域，实现盈利能力稳步提升。 ### 2. 原材料波动应对策略 - **原材料影响**：公司主要原材料为环氧乙烷和环氧丙烷，价格受原油波动影响较大。 - **定价机制**：公司采用灵活的定价模式，包括月度、季度调整报价和即时报价，以有效传导成本压力，保障盈利空间。 ### 3. 产能扩张与新兴领域布局 - **“第三工厂”建设**：皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目正在推进，有助于提升产能和推动高端化转型。 - **新兴产业拓展**：公司积极布局新材料、高端功能性电子化学品、新能源、风电光储等领域，未来有望打开成长空间。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为24.04亿元，预计2026-2028年分别增长至29.57亿元、34.30亿元和39.44亿元，年均增长率分别为22.99%、15.99%和14.99%。 - **净利润**：2025年为4.37亿元，预计2026-2028年分别增长至5.38亿元、6.44亿元和7.54亿元，年均增长率分别为23.30%、19.69%和16.95%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.91元、1.09元和1.28元，呈现稳步上升趋势。 - **估值指标**：2025年PE为21.22，预计2026-2028年分别为17.21、14.38和12.30，呈现下降趋势，显示市场对其未来盈利预期较为乐观。 ### 财务比率 - **毛利率**：预计2026-2028年分别为26.5%、27.1%和27.4%，持续提升。 - **净利率**：预计2026-2028年分别为18.2%、18.8%和19.1%，盈利能力增强。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为14.1%、15.1%和15.7%，资产回报率稳步上升。 - **ROIC**：预计2026-2028年分别为12.4%、13.1%和13.7%，资本使用效率提高。 - **资产负债率**：预计2026-2028年分别为22.0%、22.4%和21.9%，保持在合理水平。 - **流动比率**：预计2026-2028年分别为4.07、4.37和4.46，流动性较强。 - **营运能力**：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率预计分别提升至8.13、8.98和0.68，显示运营效率持续优化。 ### 现金流情况 - **经营活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为645亿元、819亿元和978亿元，持续改善。 - **投资活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为-427亿元、-461亿元和-604亿元，主要用于产能扩张和设备投资。 - **筹资活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为-34亿元、-105亿元和-189亿元，主要用于债务融资和股权融资。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响整体市场需求和盈利能力。 - **产品价格波动**：市场供需变化可能导致产品价格不稳定。 - **原材料价格波动**：原油价格波动可能增加成本压力。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上）。 - **评级依据**：基于公司稳健的盈利能力、持续的产能扩张和新兴产业布局，预计未来三年业绩稳步增长。 ## 分析师声明 - **独立性**：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - **数据来源**：报告数据均来自公开信息，结论独立、客观、公平。 ## 免责声明 - **信息来源**：报告信息来源于公开资料或可靠资料，仅供参考。 - **风险提示**：报告不构成买卖建议，不承担因使用报告内容导致的损失责任。 - **知识产权**：报告内容受版权保护，未经授权不得复制、修改、发布或引用。 ## 公司简介 - **中邮证券**：中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。 - **经营范围**：涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。 - **分支机构**：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 ## 中邮证券研究所 - **地址与联系方式**： - **北京**：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050。 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048。 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000。 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com --- 以上总结涵盖文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解皇马科技的投资评级与财务表现。