> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 柳工（000528.SZ）公司点评总结 ## 核心内容 本报告为柳工（000528.SZ）2025年年报及2026年一季报的点评，整体评价为“买入”，并维持该评级。报告指出公司业绩稳健增长，海外业务持续扩张，多元布局为公司打开新的成长空间。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业总收入331.44亿元，同比增长10.25%；归母净利润16.09亿元，同比增长21.26%；扣非归母净利润14.17亿元，同比增长24.58%。 - **2026Q1**：营业总收入100.61亿元，同比增长9.97%；归母净利润6.06亿元，同比下降7.78%；扣非归母净利润5.59亿元，同比下降8.69%。 ### 盈利能力 - 2025年销售毛利率22.41%，净利率4.25%，同比分别下降0.09pp和0.36pp。 - 2026Q1销售毛利率21.31%，净利率6.25%，同比分别下降0.70pp和0.78pp。 - 控费表现平稳，费用率整体下降。 ### 股东回报 - 公司积极践行股东回报承诺，2025年拟每10股派发现金红利3.25元，现金分红总额达6.44亿元，占可分配利润的40.02%。 - 2025年通过回购股票方式增加投入约2.84亿元，进一步丰富股东回报手段。 ### 海外业务 - 2025年海外收入157.94亿元，同比增长14.78%，占总营收比重达47.65%，同比增加1.88pp。 - 海外业务毛利率29.73%，同比增加1.16pp。 - 全球市场布局均衡，中东中亚、非洲、南亚等区域销售增长超过30%。 - 制造端在印度、巴西、阿根廷、印尼设立基地，研发端在印度、欧洲、美国及海外特区建立机构，支撑全球化拓展。 ### 多元业务发展 - 土方机械板块国内、海外销量增速均跑赢行业，市场份额提升近2pp，全年收入增长超20%。 - 装载机业务稳居全球销量首位，电动装载机销量增长超130%，出口量占行业电装出口总量近50%。 - 挖掘机业务稳居国内前三，收入增长近20%，利润同比大增超70%。 - 矿山机械板块电动宽体车销量同比增长159%，市场渗透率领先行业3pp。 - 起重机业务收入增长超30%，高空机械业务覆盖40多个国家和地区，跻身Access M20全球榜单第22位。 - 工业车辆电动产品全球销量增幅超80%，预应力业务单个项目金额创历史新高。 ## 关键信息 ### 预测指标 | 年份 | 营业收入(亿元) | 归母净利润(亿元) | 每股收益(EPS) | 每股净资产(BPS) | P/E | P/B | |------|----------------|------------------|----------------|------------------|-----|-----| | 2026E| 368.90 | 19.70 | 0.97 | 9.64 | 9.97 | 1.00 | | 2027E| 407.62 | 24.25 | 1.19 | 10.34 | 8.10 | 0.93 | | 2028E| 448.81 | 28.07 | 1.38 | 11.14 | 7.00 | 0.87 | ### 投资建议 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为19.70、24.25、28.07亿元，EPS分别为0.97、1.19、1.38元。 - 参考行业平均PE16.36倍，给予公司2026年业绩市盈率9.5-11.4倍估值，合理区间为9.19-11.02元/股。 ### 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 海外市场不确定性风险 - 行业竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 - 电动化转型不及预期风险 ## 投资评级系统说明 - 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 - 股票投资评级包括买入、增持、持有、卖出，分别对应相对于沪深300指数的涨跌幅。 - 行业投资评级包括领先大市、同步大市、落后大市，分别对应行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。 ## 财务和估值数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 9.24 | 10.25 | 11.30 | 10.50 | 10.10 | | 归母净利润增长率(%) | 52.92 | 21.26 | 22.39 | 23.14 | 15.73 | | 每股收益(EPS) | 0.65 | 0.79 | 0.97 | 1.19 | 1.38 | | 每股净资产(BPS) | 8.58 | 9.08 | 9.64 | 10.34 | 11.14 | | 市盈率(P/E) | 14.80 | 12.20 | 9.97 | 8.10 | 7.00 | | 市净率(P/B) | 1.12 | 1.06 | 1.00 | 0.93 | 0.87 | | 股息率 | 0.03 | 0.03 | 0.04 | 0.05 | 0.06 | ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅限于风险评级高于或等于R3的投资者使用。 - 报告信息来源于公开资料，公司对其准确性、完整性或可靠性不作任何保证。 - 报告内容仅反映公司当日判断，不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。 - 报告内容不得以任何形式、任何目的进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，除非获得书面授权。