20260427-财信证券-柳工-000528.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_业绩稳健增长_多元布局打开成长空间_4页_560kb

柳工（000528.SZ）公司点评总结

核心内容

本报告为柳工（000528.SZ）2025年年报及2026年一季报的点评，整体评价为“买入”，并维持该评级。报告指出公司业绩稳健增长，海外业务持续扩张，多元布局为公司打开新的成长空间。

主要观点

业绩表现

• 2025年：公司实现营业总收入331.44亿元，同比增长10.25%；归母净利润16.09亿元，同比增长21.26%；扣非归母净利润14.17亿元，同比增长24.58%。
• 2026Q1：营业总收入100.61亿元，同比增长9.97%；归母净利润6.06亿元，同比下降7.78%；扣非归母净利润5.59亿元，同比下降8.69%。

盈利能力

• 2025年销售毛利率22.41%，净利率4.25%，同比分别下降0.09pp和0.36pp。
• 2026Q1销售毛利率21.31%，净利率6.25%，同比分别下降0.70pp和0.78pp。
• 控费表现平稳，费用率整体下降。

股东回报

• 公司积极践行股东回报承诺，2025年拟每10股派发现金红利3.25元，现金分红总额达6.44亿元，占可分配利润的40.02%。
• 2025年通过回购股票方式增加投入约2.84亿元，进一步丰富股东回报手段。

海外业务

• 2025年海外收入157.94亿元，同比增长14.78%，占总营收比重达47.65%，同比增加1.88pp。
• 海外业务毛利率29.73%，同比增加1.16pp。
• 全球市场布局均衡，中东中亚、非洲、南亚等区域销售增长超过30%。
• 制造端在印度、巴西、阿根廷、印尼设立基地，研发端在印度、欧洲、美国及海外特区建立机构，支撑全球化拓展。

多元业务发展

• 土方机械板块国内、海外销量增速均跑赢行业，市场份额提升近2pp，全年收入增长超20%。
• 装载机业务稳居全球销量首位，电动装载机销量增长超130%，出口量占行业电装出口总量近50%。
• 挖掘机业务稳居国内前三，收入增长近20%，利润同比大增超70%。
• 矿山机械板块电动宽体车销量同比增长159%，市场渗透率领先行业3pp。
• 起重机业务收入增长超30%，高空机械业务覆盖40多个国家和地区，跻身Access M20全球榜单第22位。
• 工业车辆电动产品全球销量增幅超80%，预应力业务单个项目金额创历史新高。

关键信息

预测指标

投资建议

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为19.70、24.25、28.07亿元，EPS分别为0.97、1.19、1.38元。
• 参考行业平均PE16.36倍，给予公司2026年业绩市盈率9.5-11.4倍估值，合理区间为9.19-11.02元/股。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 海外市场不确定性风险
• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险
• 电动化转型不及预期风险

投资评级系统说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。
• 股票投资评级包括买入、增持、持有、卖出，分别对应相对于沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级包括领先大市、同步大市、落后大市，分别对应行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。

财务和估值数据摘要

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