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华电国际2024年半年报点评：业绩符合预期，期待冬季用电高峰火电发力

华电国际（600027）发布2024年半年报。报告显示，2024年上半年公司实现营业收入53181亿元，同比下滑10.5%；归母净利润3223亿元，同比增长248%，基本符合市场预期。

业绩表现方面，上半年公司上网电量同比下降59.7%，上网电价同比下降32.5%，但入炉标煤成本下降幅度较大，达到降幅11.16%，成为利润增长的主要原因。截至2024年上半年，公司控股装机容量达58815兆瓦，其中燃煤发电占主导地位，占比达79.53%。

2024年下半年，电力市场需求将受天气变化显著影响，尤其是南方地区降雨情况可能抑制火电出力。值得注意的是，华电集团规划大规模气电、煤电资产注入公司，此次资产注入主要集中在华南、江苏、上海等地区，有望进一步增厚公司资产、利润和EPS。

根据盈利预测，2024-2026年，华电国际归母净利润预计分别为6440亿元、7317亿元、8253亿元，同比增长幅度分别为42.4%、13.6%、12.8%。对应PE分别为9倍、8倍、7倍，估值逐步下降但仍维持“买入”评级。

风险与展望

• 风险因素：并购进度不及预期、电力需求超预期下降、减值风险等。
• 未来展望：短期内关注气候条件对火电出力的影响，长期来看，公司资产管理效率有望改善，火电板块在能源转型中仍具重要价值。

华电国际作为电力行业中流砥柱，尽管上半年业绩受到电量、电价下滑因素影响，但通过成本控制展现了较强的盈利能力。

核心财务指标简要回顾

• 六个月收入增长率分别为94%、51%、73%、27%、36%（滚动六个季度），收入稳步上升。
• 毛利率维持在较高水平，盈利空间较大。
• 资产负债率保持在60%左右，财务稳健。