20240428-东吴证券-华电国际-600027.SH-2024年一季报点评_业绩超预期_全社会用电量超预期+煤炭下行推荐火电板块_3页_445kb

华电国际2024年一季报点评：业绩超预期，推荐火电板块

核心财务数据

报告指出华电国际2024年第一季度实现营收30952亿元，归母净利润1862亿元，同比增长6421%，业绩表现显著超预期。其中，动力煤价格大幅下调是主要驱动力，秦皇岛港5500动力煤平仓价同比下降23.07%。

业绩增长动因分析

1. 成本端改善：2024Q1火电板块净利润显著增长，主要受益于动力煤价格大幅下降，成本端压力有效缓解。
2. 全社会用电需求旺盛：2024年一季度全社会用电量同比增长9.8%，发电量实现快速增长，在用电量拉动下，火电板块因具备顶峰出力能力，预计业绩将超预期增长。

关注方向与投资建议

1. 火电板块潜力：建议关注AI算力（预计贡献全社会用电量1-2%）和电动车（预计贡献1%）对用电需求的带动效应。
2. 资本开支退坡与分红率提升：国家确定“十五五”煤电“控容减量”规划，叠加动力煤价格下行，预计2024年行业分红率有望提升，华电2023年现金分红率达43.65%。
3. 盈利预测与评级：基于煤价下行，维持2024-2026年归母净利润预测为6440亿元、7317亿元、8253亿元，同比增长分别为42.40%、13.62%和12.79%。当前PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

电力需求不及预期下降、减值风险等是主要潜在风险。

总结

报告强调华电国际2024Q1业绩超预期，主要由低成本煤价驱动；同时指出火电板块在AI和电动车拉动下的潜在增长机会，并因行业分红率预期改善与资本开支退坡，维持“买入”评级。