深度报告-20240927-东方财富证券-福斯特-603806.SH-深度研究_胶膜龙头强者恒强_多维优势穿越周期_38页_1mb

福斯特（603806）深度研究报告总结

公司概况

福斯特是光伏封装材料龙头企业，主营业务涵盖光伏胶膜、光伏背板、电子材料和功能膜材等领域。截至2024年上半年，公司营业收入达1076亿元，同比增长139%；归母净利润928亿元，同比增长495%。公司光伏胶膜市场份额约46%，占据行业主导地位。

业务分析

• 光伏胶膜业务：服务于全球主流光伏组件厂商，产品包括EVA胶膜、POE胶膜等。受益于光伏行业技术迭代（如N型电池、0BB工艺等），高性能胶膜需求增长。盈利预测显示，2024-2026年公司胶膜产能将提升至28亿/34亿/34亿平方米，销量达266/318/351亿平方米。
• 电子材料业务：重点发展感光干膜，已打破海外厂商垄断，2024年上半年销量同比增长358%。铝塑膜业务逐步放量，2023年销量达10.06亿平方米。
• 光伏背板业务：出货跃居全球第二，2023年同比增长227%。

核心竞争优势

• 资金优势：截至2023年底，货币资金534亿元，资产负债率27.65%，财务费用率低于行业平均水平。
• 规模优势：2023年胶膜出货量22.49亿平方米，国内市占率约46.18%，原料采购成本领先同行4元/平方米。
• 技术优势：持续加大研发投入，构建差异化产品矩阵，同时通过自研设备降低制造成本2-3元/平方米。

盈利预测与投资建议

1. 公司2024-2026年预计归母净利润分别为2092亿元、2968亿元、3567亿元；
2. 给予公司2024年25倍PE，对应目标价200元/股，上调至“买入”评级；
3. 关键假设：胶膜行业集中度提升、电子材料和功能膜材业务快速成长。

风险提示

1. 光伏装机不及预期；
2. 行业竞争加剧；
3. 客户信用风险上升。