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1季度50家重点零售企业服装零售额同比降1%

核心内容概览

2014年第一季度，全国50家重点大型零售企业服装零售额同比下降1.0%，零售量同比下降2.9%。这是自2009年以来同期最低增速，较上年同比放缓8.3PCT。3月份零售额同比增长3.5%，较1-2月提升6PCT，显示出行业在3月有所回暖。

纺织品服装出口方面，1-3月累计出口同比微增0.45%，逐渐摆脱春节因素影响，趋于常态。其中，纺织品增长2.07%，服装下降0.58%。3月环比增长71.38%，但单月出口额仍处于两年来的较低水平。

主要观点与分析

1. 个股表现

• 上涨企业：山东如意、开开实业、探路者等涨幅居前，其中山东如意周涨幅达13.63%。
• 下跌企业：步森股份、常山股份等跌幅居前，其中步森股份周跌幅达-4.98%。

2. 重点企业分析

美邦服饰

• O2O进入第二阶段，重点提升会员重复购买率。
• 会员基数庞大，约几千万人。
• 秋季订货会中，休闲装80%加盟商实现个位数增长，20%实现两位数增长。
• 童装MOMO增长200%以上，MCKids增长100%以上。
• 2014年PE仅为12倍，估值较低。

森马服饰

• 电商方面预计6-7月有新举措，全渠道模式初见规模。
• 童装有望打开海外市场，实现儿童产品全产业链运作。
• 已有梦多多等配饰品牌增长较快。

3. 行业趋势

• 一季度服装零售额增速不及上年同期，但3月有所回升。
• 部分企业如海澜之家预计一季度净利润增长1200-1300%。
• 服装行业整体面临去库存压力，但部分企业表现优于行业平均水平。

行业动态

1. 优衣库母公司下调全年业绩预期

• 净利润从920亿日元下调至880亿日元，营业利润目标也调低至1,455亿日元。
• 日本国内销售受消费税上涨影响，增长放缓。
• 海外市场尤其是中国表现强劲，推动全年销售预期增长30%。

2. Gap同店销售持续疲软

• 3月同店销售下跌6%，延续2月的跌幅。
• 集团重申本财年每股收益预期在2.90美元至2.95美元之间。

3. 耐克或退出可穿戴硬件市场

• 耐克正考虑退出可穿戴硬件市场，专注于Nike+平台。
• 与苹果合作可能性增加，可能转向数据收集和应用开发。

4. 新百伦在华渠道混乱

• 中国市场上出现大量假冒新百伦产品，公司表示将加强打假。
• 官方门店数量约1000家，仍在增长。

5. 阿迪达斯、彪马柬埔寨工厂事件

• 柬埔寨服装厂发生工人晕厥事件，引发对劳工权益的关注。
• 2014年柬埔寨服装订单预计减少20%-30%，可能影响快时尚品牌价格。

行业数据汇总

• 328级棉现货：18,515元/吨，周跌幅2.48%
• 美棉CotlookA：92.2美分/磅，周跌幅2.64%
• 粘胶短纤：11585元/吨，周涨幅0.07%
• 涤纶短纤：8806元/吨，周跌幅0.11%
• 长绒棉：33000元/吨，周涨跌幅0%
• 内外棉价差：2,551元/吨，周跌幅9.95%

重点上市公司业绩

估值与盈利预测

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性。

分析师信息

• 李婕：东华大学博士，10年从业经验，曾获新财富最佳分析师。
• 唐爽爽：中国人民大学经济学硕士，4年行业研究经验，加入光大证券后负责纺织服装研究。

分析与估值方法的局限性

• 报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供客户使用。
• 报告中的信息和观点不构成投资、法律、会计或税务建议。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者应谨慎考虑。