物流行业系列深度报告之一：物流行业分析框架，需求如何推动行业发展？-20190612-申万宏源-30页_2mb

物流行业分析框架：需求如何推动行业发展

核心内容概述

本报告从中国物流行业出发，以公路货运为主，分析了行业细分领域（快递、快运、零担、整车）的发展现状及趋势，并提出投资建议，优选具有消费属性的电商件快递公司。

主要观点

• 公路货运是中国最主要的货物流通模式，2018年占运输总量的76.9%，远超美国。
• 需求变化是推动物流业态迭代的主要动力，从最初的整车到零担，再到快递和快运，细分行业不断演变。
• 快递行业始于商务需求，兴于网络购物，电商件已成为主要增长动力。
• 快运行业因线下配货及线上大件网购需求而兴起，是货运高端细分行业。
• 零担行业市场规模超万亿，但集中度低，面临整合压力。
• 整车行业虽然体量大，但因服务分散、议价能力弱，难以形成大公司。

关键信息

1. 公路货运行业

• 公路货运占中国运输总量的76.9%，远高于美国的71%。
• 公路货运细分为快递（0-30kg）、零担（30-3000kg）和整车（3000kg以上）。
• 整车行业毛利率最低，行业集中度最低，市场分散。

2. 快递行业

• 快递行业主要需求来自电商件、商务件和个人散件，其中电商件占比已达到78%。
• 电商件的增长主要得益于网络购物的兴起和快递行业的快速发展。
• 2018-2020年快递业务量复合增速预计为26.59%、21.65%、20.03%。
• 行业集中度提升，CR5市占率从59%提升至69%，中小公司面临生存压力。

3. 快运行业

• 快运主要由线下配货及线上大件网购需求推动，是高端细分行业。
• 2018-2020年快运市场规模预计为2103.10亿元、2520.86亿元、2976.49亿元。
• 龙头企业如德邦和顺丰正在通过整合和创新提升市场地位。

4. 零担行业

• 零担市场规模已超万亿元，但行业集中度低，市场分散。
• 中小零担公司服务能力和运营效率较低，面临整合压力。
• 德邦股份凭借直营网络、高端产品（精准卡航、精准城运）和管理能力，成为行业领先者。
• 2018年德邦零担业务市占率为0.97%，远低于其他快递公司。

5. 整车行业

• 整车是公路物流行业中毛利率最低、集中度最差的细分领域。
• 行业门槛低，企业多为小而分散的个体户，客户相对集中。
• 行业议价能力弱，难以形成规模化企业。

投资建议

• 优选电商件快递公司：快递行业是盈利能力最强、最易出现大公司的细分行业。
• 重点推荐：
  • 圆通速递：单票成本下降最确定。
  • 韵达股份：业绩成长性最稳定。
• 投资逻辑：电商件需求具有韧性，单件成本下降是关键指标，快递公司具备较强的规模效应和成本控制能力。

行业发展趋势

• 零担行业将经历从粗放向集中过渡的过程，类似于1980年代美国零担行业整合。
• 快递行业向大件化发展，零担快递化趋势明显。
• 4G和互联网的发展进一步推动消费端商业模式的变革，促进物流需求的碎片化。
• 未来物流行业将更加注重时效性、服务稳定性和货物安全性，行业集中度有望持续提升。

行业结构与竞争格局

• 快递行业集中度高于快运、零担和整车。
• 快运行业正处于整合期前夕，龙头企业如德邦和顺丰通过差异化服务提升竞争力。
• 零担行业虽市场庞大，但集中度低，需通过整合提升整体效率。

行业关键数据

行业对比与案例分析

• 快递 vs 零担 vs 整车：快递盈利能力最强，快运次之，零担和整车较弱。
• 德邦案例：
  • 市场地位：2017年零担业务市占率0.97%，远高于其他企业。
  • 优势：直营网络、高端产品、管理能力。
  • 未来展望：有望引导行业整合，提升市占率。

总结

本报告指出，中国物流行业正经历从传统模式向更加高效、集约化方向发展。快递、快运等细分行业在电商和互联网的推动下快速增长，而零担和整车行业则面临整合压力。在投资建议方面，优选具有消费属性的电商件快递公司，如圆通速递和韵达股份，因其在成本控制和业务增长方面的优势。