20240828-中邮证券-康龙化成-300759.SZ-新签订单持续增长_全年稳中向好_5页_426kb

康龙化成公司点评报告总结

报告概述：本报告为中邮证券于2024年8月28日发布的医药生物行业公司点评报告，聚焦康龙化成（股票代码300759）。首次覆盖，投资评级为“买入”，基于公司良好的增长前景和稳健业务表现。

公司基本情况：康龙化成最新收盘价1968元，总股本1787亿股，流通股本1429亿股，总市值352亿元。资产负债率为500%，市盈率2179倍。第一大股东为HKSCCNOMINEES LIMITED。

业绩表现：2024年上半年，公司收入5604亿元（同比下降6.3%），归母净利润1113亿元（同比增长416.4%），主要得益于参股公司PROTEOLOGIX的合并收购，推动净利润强劲增长。第二季度收入2934亿元（同比增长60%，环比增长98.5%），归母净利润883亿元（同比增长1116.4%），扣非净利润279亿元（同比下降31.64%），环比大幅提升。

业务分析：

• 实验室服务收入3371亿元，同比下降2.7%，新签订单增长超10%。
• CMC业务（小分子CDMO）收入1176亿元，同比下降60.4%，新签订单增长超25%，上半年收入有望环比提升。
• 临床研究服务收入843亿元，同比增长47.3%，得益于一体化平台协同效应。
• 大分子和细胞与基因治疗服务收入211亿元，同比增长54.9%，创新项目推动增长。
  新园区如宁波第三园区投入使用，订单持续增长，新增客户超360家，客户粘性高。

财务状况：2024年上半年毛利率33.39%（同比下降2.94个百分点），主要受产能扩张和订单结构影响。费用控制良好：销售费用率2.19%，管理费用率1.435%，研发费用率3.71%（同比增长0.48%），财务费用率1.18%。2024Q2毛利率34.05%，费用率有所变化。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为170.2亿元、195.2亿元、232.2亿元，对应EPS 0.95元、1.09元、1.30元，PE倍数分别1960、1709、1437倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、地缘政治不确定性。

结论：康龙化成业务稳健，订单增长强劲，但需警惕市场风险。建议投资者谨慎评估短期波动，关注长期增长潜力。