> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德昌股份（605555.SH）总结 ## 核心内容概述 德昌股份（605555.SH）在2025年及2026年一季度财报中展现出其在小家电与汽车电机业务方面的增长潜力，尽管整体盈利水平受到短期压力。公司2025年营业收入为45.0亿元，同比增长9.8%，但归母净利润为1.6亿元，同比下降60.4%。2026年一季度营业收入10.3亿元，同比增长2.7%，但归母净利润仅为0.1亿元，同比下降84.4%。尽管如此，公司仍维持“增持”评级，对其未来盈利改善持乐观态度。 ## 主要观点与关键信息 ### 业务增长情况 - **分产品增长**： - 吸尘器：营收21.0亿元，同比-1.0%，毛利率10.6%。 - 小家电：营收15.2亿元，同比+10.0%，毛利率11.6%。 - 汽车电机：营收6.0亿元，同比+46.5%，毛利率20.4%。 - 其他：营收1.5亿元，同比+179.8%，毛利率13.6%。 - **海外市场开拓**： - 海外市场营收达37.7亿元，同比增长5.8%。 - 制动电机成功进入全球电子制动系统TOP3龙头供应链，2025年新增定点项目20个，全生命周期金额约25亿元。 - 海外多项定点项目实现量产，规模超过50万台。 - **新产品开发**： - 成功开发空悬电机，形成第三大核心产品。 - 线控转向系统项目顺利落地，SBW、EMB等在研项目有序推进。 ### 盈利情况分析 - **毛利率**： - 2025年毛利率为12.8%，同比-4.6pct。 - 2025Q4毛利率为9.3%，同比-7.5pct。 - 2026Q1毛利率为11.8%，同比-4.0pct。 - **净利率**： - 2025年净利率为3.6%，同比-6.4pct。 - 2025Q4净利率为0.1%，同比-9.8pct。 - 2026Q1净利率为1.2%，同比-6.9pct。 - **费用率**： - 2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/4.6%/3.6%/0.3%，同比+0.2pct/+0.3pct/+0.2pct/+1.7pct。 - 2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/4.6%/3.6%/0.3%，同比+0.1pct/-0.3pct/-0.4pct/+4.4pct。 - 2026Q1费用率基本持平，财务费用率同比+3.7pct。 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.34/3.09/3.81亿元，同比增长43.6%/32.4%/23.2%。 ### 财务指标与财务比率 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 4,095 | 4,497 | 5,148 | 5,846 | 6,590 | | 归母净利润(百万元) | 411 | 163 | 234 | 309 | 381 | | EPS（元/股） | 0.85 | 0.34 | 0.48 | 0.64 | 0.79 | | P/E（倍） | 19.3 | 48.6 | 33.9 | 25.6 | 20.8 | | P/B（倍） | 2.6 | 2.6 | 2.6 | 2.6 | 2.6 | ### 主要财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率(%) | 17.4 | 12.8 | 13.1 | 13.9 | 14.4 | | 净利率(%) | 10.0 | 3.6 | 4.5 | 5.3 | 5.8 | | ROE(%) | 13.7 | 5.4 | 7.8 | 10.1 | 12.3 | | 资产负债率 | 42.3% | 45.2% | 48.1% | 50.2% | 52.3% | | 总资产周转率 | 0.9 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | ## 风险提示 - 关税及汇率波动 - 新品开拓不及预期 - 行业需求下滑 ## 投资建议 - 公司维持“增持”评级，预计未来三年盈利将逐步改善。 - 2026年一季报显示公司仍处于盈利调整期，但成长性明确，未来有望受益于海外业务扩张与新产品线的贡献。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|-----------| | 行业 | 小家电 | | 前次评级 | 增持 | | 04月24日收盘价（元） | 16.35 | | 总市值（百万元） | 7,914.53 | | 总股本 (百万股） | 484.07 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 5.75 |