20260427-国盛证券有限责任公司-德昌股份-605555.SH-小家电与汽车电机增势良好_盈利水平短期仍承压_3页_596kb

德昌股份（605555.SH）总结

核心内容概述

德昌股份（605555.SH）在2025年及2026年一季度财报中展现出其在小家电与汽车电机业务方面的增长潜力，尽管整体盈利水平受到短期压力。公司2025年营业收入为45.0亿元，同比增长9.8%，但归母净利润为1.6亿元，同比下降60.4%。2026年一季度营业收入10.3亿元，同比增长2.7%，但归母净利润仅为0.1亿元，同比下降84.4%。尽管如此，公司仍维持“增持”评级，对其未来盈利改善持乐观态度。

主要观点与关键信息

业务增长情况

• 分产品增长：

  • 吸尘器：营收21.0亿元，同比-1.0%，毛利率10.6%。
  • 小家电：营收15.2亿元，同比+10.0%，毛利率11.6%。
  • 汽车电机：营收6.0亿元，同比+46.5%，毛利率20.4%。
  • 其他：营收1.5亿元，同比+179.8%，毛利率13.6%。

• 海外市场开拓：

  • 海外市场营收达37.7亿元，同比增长5.8%。
  • 制动电机成功进入全球电子制动系统TOP3龙头供应链，2025年新增定点项目20个，全生命周期金额约25亿元。
  • 海外多项定点项目实现量产，规模超过50万台。

• 新产品开发：

  • 成功开发空悬电机，形成第三大核心产品。
  • 线控转向系统项目顺利落地，SBW、EMB等在研项目有序推进。

盈利情况分析

• 毛利率：

  • 2025年毛利率为12.8%，同比-4.6pct。
  • 2025Q4毛利率为9.3%，同比-7.5pct。
  • 2026Q1毛利率为11.8%，同比-4.0pct。

• 净利率：

  • 2025年净利率为3.6%，同比-6.4pct。
  • 2025Q4净利率为0.1%，同比-9.8pct。
  • 2026Q1净利率为1.2%，同比-6.9pct。

• 费用率：

  • 2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/4.6%/3.6%/0.3%，同比+0.2pct/+0.3pct/+0.2pct/+1.7pct。
  • 2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/4.6%/3.6%/0.3%，同比+0.1pct/-0.3pct/-0.4pct/+4.4pct。
  • 2026Q1费用率基本持平，财务费用率同比+3.7pct。

• 盈利预测：

  • 预计2026-2028年归母净利润分别为2.34/3.09/3.81亿元，同比增长43.6%/32.4%/23.2%。

财务指标与财务比率

主要财务比率

风险提示

• 关税及汇率波动
• 新品开拓不及预期
• 行业需求下滑

投资建议

• 公司维持“增持”评级，预计未来三年盈利将逐步改善。
• 2026年一季报显示公司仍处于盈利调整期，但成长性明确，未来有望受益于海外业务扩张与新产品线的贡献。

股票信息