20241230-东吴证券-公用事业行业跟踪周报_国债收益率下降红利配置正当时_年度电力交易结果落地2025年经营确定性提升_17页_1mb

公用事业行业跟踪周报摘要

核心观点

1. 国债收益率下行与红利资产配置机会
   十年期国债收益率降至1.69%，长江电力预期股息率达3.19%，息差达150%，较历史平均息差10%提升15%，预计市值空间提升19%。建议关注水电（长江电力）、高股息火电（申能股份、皖能电力）和核电（中广核电力）。

2. 年度电力交易落地，经营确定性提升
   广东2025年年度交易电量3411亿千瓦时（同比+32%），均价下跌；江苏交易电量略降但电价上浮。全国动力煤价格同比下降，电力企业经营成本压力减轻。

行业数据

• 用电量：2024年1-11月全社会用电量同比+71%，三产与居民用电增速显著提升。
• 发电量：火电、水电、风电、光伏均实现高增长，水电发电量同比增速最快（+112%）。
• 三峡水情数据：库区水位高于常年同期，入库/出库流量同比提升。
• 核电核准：2024年新增11台核电机组，核电行业高速推进。

投资建议

• 火电：建议关注皖能电力、华电国际等区域优质火电标的。
• 绿电：推荐龙净环保，关注龙源电力、三峡能源等。
• 水电与核电：重点推荐长江电力、中国核电与中广核电力。
• 新兴趋势：特高压设备、电网智能化、虚拟电厂等产业链。

风险提示

需求不及预期、电价煤价波动、流域来水不足、核电安全风险。

数据与指标

• 火电利用小时数同比微降、新能源新增装机容量持续增长、电网代购电价同比下降、煤价降幅显著。