公用事业行业2022年度投资策略：能源革命正当时，清洁能源乘风起-20211116-兴业证券-37页_1mb

报告摘要

双碳目标推动能源结构转型：我国正推进以新能源为主体的新型电力系统建设，电力清洁化转型是核心。当前火电占比为67.9%，风电和光伏发电量合计占比为9.5%，预计未来将逐步提升。
新能源发电进入平价时代：在政策推动和成本下降的双重作用下，新能源发电项目在全国范围内实现平价经济性开发，成为优质现金流资产。
绿电交易带来溢价：在能耗双控政策背景下，绿电需求缺口放大，首批绿电交易已出现溢价，赋予新能源资产电价端弹性。
水电板块迎来业绩拐点：部分水电资产具备电价中枢提升潜力，同时大型水电站投产高峰将至，带来业绩释放机会。
火电行业面临成本压力：受煤价上涨影响，火电企业盈利承压，但电价市场化改革有望缓解行业底部反转压力。
核电投资回升：核电被政策首次明确“积极”发展，建设速度加快，产业链有望回暖。
天然气消费持续增长：天然气作为化石能源中碳排放最低的能源，其消费占比目标为15%，价格改革持续推进。

重点公司推荐：
- 新能源发电：三峡能源、福能股份、中闽能源（审慎增持）。
- 水电：华能水电、国投电力、川投能源、长江电力（买入或审慎增持）。
- 核电：关注核电设备（江苏神通）、核电站建设（中国核建）、核电运营（中国核电、中国广核）。
- 天然气：推荐新奥股份、广汇能源、深圳燃气。
装机成本与IRR测算：
- 陆上风电：装机成本中枢为5000-7000元/千瓦，多数地区可实现6%以上的IRR。
- 集中式光伏：装机成本中枢为3300-4300元/千瓦，多数地区可实现6%以上的IRR。
- 海上风电：因装机成本较高，仅在电价较高、风况较好的地区具备平价上网的潜力。
政策支持：
- 能耗双控政策：强化地方政府考核，鼓励增加可再生能源消费。
- 绿电交易试点：发改委与能源局推动绿电交易，提升绿电价值。
- 电价市场化改革：燃煤上网电价上下浮范围扩大至20%，有助于火电盈利。
市场表现：
- 公用事业板块年初至11月5日跑赢上证综指16.0pct，新能源发电板块涨幅最大。
- 公用事业板块PE（ttm）为22.0x，新能源发电板块PE（ttm）为32.1x，远高于市场平均水平。