公用事业行业月度报告：煤电整合及电价改革在即，煤电布局正当时-20191203-财富证券-11页_750kb

公用事业行业月度报告总结（2019年12月）

核心内容概览

本报告聚焦于2019年12月公用事业行业的投资策略、市场行情、高频数据、政策动态及公司公告，旨在为投资者提供全面的行业分析和投资建议。公用事业板块整体表现相对平稳，但部分子板块如燃气和环保受到市场调整和政策影响，表现较弱。行业估值方面，公用事业板块整体略高于市场，但与剔除金融、石油石化后的市场相比则存在一定折价。

主要观点与投资建议

投资策略

1. 火电板块：受益于煤价下行和供给侧改革，关注华能国际、华电国际等火电企业。
2. 垃圾分类：政策推动垃圾分类，建议关注瀚蓝环境、盈峰环境等垃圾焚烧发电企业。
3. 核电板块：核电审批重启，中国核电有望受益。
4. 水电板块：水电业绩稳定，但面临增值税优惠到期及未来来水不及预期的风险，投资价值有限。
5. 风电与光伏：面临补贴下滑及可再生能源基金缺口，机会较小。
6. 燃气板块：长期看好天然气消费增长，关注蓝焰控股等上游气源企业。

评级

• 公用事业板块维持【同步大市】评级。
• 推荐股票：瀚蓝环境、华电国际、洪城水业、国投电力。
• 谨慎推荐股票：盈峰环境、华能国际、湖北能源。
• 重点推荐：瀚蓝环境、华电国际、洪城水业、国投电力。

市场行情回顾

• 2019年11月，公用事业（申万）指数下跌 2.44%，跑输万得全A指数 0.41个百分点。
• 子板块表现：
  • 电力：下跌 1.02%
  • 水务：下跌 3.95%
  • 燃气：下跌 7.59%
  • 环保：下跌 4.86%
• 燃气、环保板块表现较差，主要由于市场整体低迷、燃气板块前期涨幅过大、环保PPP项目受挫。
• 电力板块跌幅较小，主要得益于水电业绩稳定及火电业绩改善。

估值与行业对比

• 公用事业（申万）指数市盈率为 18.49倍，较万得全A指数 16.46倍 高出 12.33%。
• 相较剔除金融、石油石化后的市场（26.33倍），公用事业板块存在 -29.76% 的折价。
• 电力板块市盈率 16.78倍，水务板块市盈率 18.55倍，燃气板块市盈率 31.72倍，环保板块市盈率 25.01倍。
• 电力、水务板块估值相对稳定，适合采用市盈率与市净率综合评估；燃气、环保板块成长性较强，更适合市盈率评估。

行业高频数据跟踪

• 2019年10月，全社会用电量累计值为 59232亿千瓦时，同比增长 4.44%。
• 10月全社会用电量当月值为 5790.32亿千瓦时，同比增长 5.03%，增速略低于近三年平均值。
• 全国发电设备平均利用小时数为 3157小时，同比减少 55小时。
• 火电设备平均利用小时数为 3495小时，同比减少 100小时。
• 2019年12月2日，秦皇岛港山西优混（Q5500K）煤炭平仓价为 544元/吨，山西大混（Q5000K）煤炭平仓价为 483.4元/吨，较上周略有上涨。

行业重点新闻与政策

1. 限制中小水电开发：国家能源局发布指导意见，限制东、中部地区开发中小水电，推动小水电可持续发展。
2. 工业发电量增长：1-10月全国规模以上工业发电量同比增长 3.1%，其中核电增长最快（19.3%）。
3. 海南昌江核电二期启动：标志着中国三代核电技术进入批量化建设阶段，推动清洁能源岛发展。
4. 西北五省煤电整合：国资委发布试点方案，西北五省纳入首批整合区域，目标为2021年末压减煤电产能 1300-1740万千瓦，整体减亏 50%。

重点公司公告及简评

1. 桂冠电力：长江电力增持股份至 5.93%，拟继续增持，公司估值有望提升。
2. 高能环境：参股公司玉禾田IPO申请通过，公司持股 19.27%，未来可受益于玉禾田上市。
3. 国投电力：拟发行GDR并在伦敦证券交易所沪伦通板块上市，拓宽融资渠道。

风险提示

1. 全社会用电量增速不及预期。
2. 电煤价格下行不及预期。
3. 民企融资条件改善不及预期。
4. 减税降负力度不及预期。

投资评级系统说明

• 股票投资评级分为：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级分为：领先大市、同步大市、落后大市。

总结

2019年12月，公用事业行业在煤电整合、电价改革、垃圾分类政策推动下，呈现结构性机会。电力板块表现相对稳健，受益于水电业绩及火电成本下降；环保板块受政策和市场影响较大，需关注政策动向与业绩变化；燃气板块长期看好，但短期波动较大。建议投资者关注火电龙头及垃圾分类相关标的，同时警惕电煤价格、融资环境等风险因素。