20220427-国联证券-华康医疗-301235.SZ-受益医疗新基建_院感龙头增速明显_3页_480kb

报告摘要

华康医疗（301235）总结

核心内容

华康医疗是一家专注于医疗净化系统的公司，受益于国内医疗新基建趋势，其业务增长迅速，尤其在院感领域表现突出。公司2022年一季度实现收入1.31亿元，同比增长66.20%，但归母净利为-8.58百万元，同比增长21.84%，扣非归母净利为-7.85百万元，同比增长29.32%。公司拟每10股派1元，表明其在盈利能力提升的同时仍保持一定的分红政策。

主要观点

业务增长迅速：公司2022年一季度在手订单达13.39亿元，其中医疗净化系统订单为10.52亿元，占比78.57%，显示其在医疗净化领域的主导地位。
医疗新基建驱动发展：随着国内医疗新基建的推进，新建医院对医疗净化工程的需求增加，将推动公司业务持续增长。
省外营销体系拓展：公司为拓展省外市场，建立了分区域营销中心、售后中心及备件库，销售费用率显著上升，但这是业务扩张的必要投入。
研发投入加大：公司通过技术研发中心升级，加大在医疗净化行业新工艺、新技术的研发力度，以提升产品竞争力。
财务预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为16.06亿、31.01亿、40.33亿，净利润分别为1.55亿、2.96亿、3.75亿，三年CAGR为56.07%。对应2022年4月27日收盘价，PE分别为24倍、13倍、10倍，目标价为67.0元，维持“买入”评级。
盈利能力和估值指标改善：公司毛利率稳定在36%左右，净利率逐年提升，ROE和ROIC均呈增长趋势，估值指标如市盈率、市净率和EV/EBITDA逐步下降，显示公司估值趋于合理。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	净利润(百万元)	增长率(%)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	EV/EBITDA
2020	762	26.52%	53	-10.36%	70.5	7.3	51.1
2021	861	12.99%	81	54.67%	45.6	6.3	31.9
2022E	1606	86.53%	155	90.34%	23.9	5.0	20.3
2023E	3101	93.15%	296	90.92%	12.5	3.6	12.3
2024E	4033	30.03%	375	26.95%	9.9	2.7	10.0

投资建议

投资建议：买入
上次建议：买入
当前价格：35.1元
目标价格：67.0元

股票基本面

总股本/流通股本（百万股）：106/23
流通A股市值（百万元）：1,000
每股净资产（元）：7.09
资产负债率 (%)：48.71
一年内最高/最低（元）：68.00/38.73

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	26.52%	12.99%	86.53%	93.15%	30.03%
毛利率	33.08%	37.26%	36.34%	36.30%	36.30%
净利率	6.91%	9.45%	9.64%	9.53%	9.31%
ROE	10.30%	13.74%	20.92%	28.90%	27.16%
ROIC	11.88%	17.88%	28.60%	29.79%	20.81%
流动比率	2.3	1.8	1.6	1.4	1.4
速动比率	1.9	1.6	1.3	1.2	1.2
每股收益	0.5	0.8	1.5	2.8	3.6
每股经营现金流	0.8	0.4	-2.5	-4.2	-0.5
每股净资产	4.8	5.6	7.0	9.7	13.1

风险提示

偿债风险
应收账款余额较大风险
税收优惠政策变化风险
市场竞争加剧风险
主要业务资质无法续期风险
客户集中风险

结论

华康医疗作为医疗净化行业的龙头企业，受益于医疗新基建政策，业务增长迅速，未来发展前景良好。公司通过加大研发投入和拓展省外市场，提升产品竞争力和市场占有率。尽管短期净利润为负，但整体财务表现稳健，估值逐步下降，盈利能力和成长性均较强。因此，分析师维持“买入”评级，目标价为67.0元。投资者应关注其应收账款和市场竞争等潜在风险。

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