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华阳股份（600348.SH）2021年三季报分析总结

核心内容概述

华阳股份于2021年11月2日发布三季报，显示其在2021年前三季度业绩显著提升，同时积极拓展钠电池材料业务，标志着公司向新能源领域转型的重要进展。

主要观点

• 业绩大幅增长：公司2021年前三季度实现营业收入280.04亿元，同比增长21.74%；净利润22.91亿元，同比增长109.33%。其中，第三季度单季归母净利润11.39亿元，同比上升204.99%，环比增长65.1%。
• 煤价上涨推动盈利：三季度阳泉无烟洗小块均价为1388元/吨，同比增长31.86%，阳泉Q5500动力煤均价为974元/吨，同比增长119.04%。煤炭业务的盈利能力显著提升，成为业绩增长的主要驱动力。
• 新能源布局加速：公司控股股东已更名为华阳新材料科技集团，公司积极向碳基新材料领域转型。2021年3月，公司通过基金投资北京奇峰和中科海纳，为新材料业务奠定技术基础；4月宣布投资钠离子电池正负极材料项目，预计形成各千吨产能；6月山西综改示范区与中科海纳合作建设全球首套1MWh钠离子电池储能系统；9月与多氟多新材料签署战略合作协议，合作领域包括六氟磷酸钠、电解液添加剂、负极材料等。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度预计达39,101.6百万元，同比增长25.4%。
• 净利润：预计达3,416.4百万元，同比增长127%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为1.42元，2022年为1.65元，2023年为1.82元。
• 市盈率（PE）：预计2021年为8.1倍，2022年为6.9倍，2023年为6.3倍。
• 市净率（PB）：预计2021年为1.6倍，2022年为1.4倍，2023年为1.2倍。
• 净利润率：预计2021年为8.7%，2022年为8.8%，2023年为9.1%。
• ROE：预计2021年为19.4%，2022年为19.9%，2023年为19.3%。
• ROIC：预计2021年为16.6%，2022年为18.8%，2023年为18.7%。

投资建议

• 评级：增持-A。
• 目标价：6个月目标价为17.04元。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利分别为34.16/39.75/43.75亿元。

风险提示

• 钠电池项目建设进度可能低于预期。
• 煤价大幅下跌可能影响公司盈利。

业务布局与转型

• 煤炭业务：公司保留原有煤矿资产，拥有煤炭产能4270万吨/年，其中在产3270万吨/年，在建1000万吨/年。
• 新材料业务：通过投资和合作，积极布局钠电池正负极材料、电解液添加剂、六氟磷酸钠等领域，为未来新能源业务发展奠定基础。

财务结构

• 资产负债率：预计2021年为57.6%，2022年为53.3%，2023年为50.0%。
• 流动比率：预计2021年为0.41，2022年为0.61，2023年为0.83。
• 速动比率：预计2021年为0.37，2022年为0.41，2023年为0.77。
• 利息保障倍数：预计2021年为10.94，2022年为18.96，2023年为55.73。

股价表现

• 股价（2021-11-01）：11.46元。
• 6个月目标价：17.04元。
• 1M相对收益：-13.68%。
• 3M相对收益：4.83%。
• 12M相对收益：121.2%。

分析师信息

• 周泰：SAC执业证书编号S1450517090001，邮箱zhoutai@essence.com.cn。
• 李航：SAC执业证书编号S1450521010002，邮箱lihang@essence.com.cn。

估值指标

分析师声明与免责条款

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总结

华阳股份凭借煤炭业务的盈利能力提升，实现了2021年前三季度的大幅盈利增长，同时积极布局钠电池材料领域，推动公司向新能源转型。公司具备较强的盈利能力和估值提升潜力，但需关注钠电池项目建设进度及煤价波动风险。