深度报告-20220722-开源证券-华阳股份-600348.SH-公司深度报告（二）_携手中科海钠_钠离子电池业务为公司贡献新成长_28页_2mb

华阳股份 (600348.SH) 钠离子电池业务总结

核心内容

华阳股份正积极布局新能源领域，通过与行业领先企业中科海钠合作，推进钠离子电池业务发展，打造新的成长曲线。公司作为第二大股东，与中科海钠在技术研发、产能建设等方面形成紧密合作，推动钠离子电池产业链的快速落地。

主要观点

• 钠离子电池具备较高的性价比，能量密度达到100-150Wh/kg，循环寿命超过2000次，且在高低温适应性方面优于铅酸电池。
• 钠离子电池相比锂电池具备显著的成本优势，单位能量成本约为0.29元/Wh，远低于锂电池的0.43元/Wh。
• 钠离子电池未来将在低速车、储能等领域广泛应用，预计2030年需求量可达约120GWh。
• 公司与中科海钠合作采用铜基层状氧化物+碳基负极的技术路线，具备全面成本优势。
• 公司2022Q3将投产1GW规模Pack电池生产线，未来有望扩大至10GW。

关键信息

钠离子电池优势

钠电池行业需求空间

• 动力电池领域：预计2025年需求量为16GWh，2030年达51GWh。
• 储能领域：预计2025年新增需求19GWh，2030年达68GWh。
• 政策支持：国内外多项政策推动钠电池行业发展，如中国的“双碳”政策及欧盟的“电池2030”项目。

公司与中科海钠合作

• 股权关系：公司及集团合计持有中科海钠15.53%股份，为第二大股东。
• 技术路线：采用铜基层状氧化物正极+碳基负极，成本优势显著。
• 产能建设：预计2022Q3投产1GW规模Pack电池生产线，未来有望扩展至10GW。
• 业务分工：公司负责全产业链布局，中科海钠主导技术研发。

公司自身优势

• 负极材料：集团公司自主研发纳米超纯碳技术，以煤泥为原料，成本低且性能优。
• 工艺流程：包括化学脱灰、隔氧焙烧等关键步骤，实现高纯度碳材料生产。
• 原料保障：公司煤泥产量稳定，2021年达240.5万吨，保障钠电池负极材料供应。

财务预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：60.7亿/65.6亿/75.0亿，同比增速71.8%/8.1%/14.2%。
• EPS（摊薄）：2.52/2.73/3.12元。
• PE（倍）：6.8/6.3/5.5倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

1. 新建产能不及预期
2. 新业务转型进度不及预期

结论

华阳股份通过与中科海钠的合作，积极布局钠离子电池业务，有望在未来新能源与储能领域实现新的增长。公司具备较强的产业基础与技术优势，预计在钠电池产业链中占据重要位置，未来成长空间广阔。