20221031-国盛证券-华阳股份-600348.SH-主业仍具成长空间_钠电转型加速推进_3页_688kb

华阳股份（600348.SH）总结

核心内容

华阳股份（600348.SH）在2022年前三季度实现营业总收入263.6亿元，同比下降5.9%，但归母净利润达到49.6亿元，同比增长116.4%。公司通过加快新能源转型，实现了业绩的显著增长。尽管第三季度煤炭业务受产销量下降及煤价下滑影响，收入和利润环比有所下降，但公司仍具备充足的增量空间和较高的盈利能力。

主要观点

• 煤炭业务：公司煤炭板块仍是主要收入来源，前三季度实现收入246.2亿元，毛利率达42.6%。虽然Q3单季收入和毛利环比下降，但公司拥有多个在建矿井，预计未来将释放1000万吨/年的产能增量，提升市场竞争力。
• 新能源转型：公司积极布局钠离子电池、光伏组件和飞轮储能等新能源领域，已建成2000吨钠离子正负极材料生产线，并计划扩大产能。同时，公司通过合资与基金持股等方式，加强在新能源产业链中的布局。
• 投资建议：公司更名后，传统煤炭业务与新能源业务并重，预计2022-2024年归母净利润分别为66.4亿元、74.6亿元、83.8亿元，EPS分别为2.76元、3.10元、3.49元，对应PE分别为6.4倍、5.7倍、5.0倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为263.6亿元，同比减少5.9%；Q3单季为80.3亿元，同比减少11.9%，环比减少14%。
• 归母净利润：2022年前三季度为49.6亿元，同比增长116.4%；预计2022-2024年分别为66.4亿元、74.6亿元、83.8亿元。
• EPS：2022年前三季度为1.23元/股，预计2022-2024年分别为2.76元、3.10元、3.49元。
• PE：2022年前三季度为12.0倍，预计2022-2024年分别为6.4倍、5.7倍、5.0倍。
• ROE：2022年前三季度为24.7%，预计2023-2024年分别为22.4%和20.7%。

新能源布局

• 钠离子电池：公司通过基金持股中科海纳和合资子公司等方式，已建成2000吨正负极材料生产线，计划2022年11月启动万吨级正极材料项目。
• 光伏组件：全资子公司新阳清洁能源计划建设5GW高效光伏组件生产基地，预计总投资10.97亿元，目前已建成2GW产线。
• 飞轮储能：公司正在阳泉市建设飞轮储能基地，规划年产2500MW，达产后产值预计100亿元，截至2022年3月已生产20套飞轮储能装置。

产能与增长

• 公司现有七元煤矿、泊里煤矿两座在建矿井，预计2023年12月投产，远景具备1000万吨/年产能增量。
• 景福矿和榆树坡矿具备产能核增至500万吨/年的潜力。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 公司发生安全事故
• 在建矿井投产进度不及预期
• 新能源业务发展存在不确定性

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 估值：PE持续下降，显示公司盈利能力提升，估值逐步走低，具有投资价值。

股票信息

财务报表概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 公司发生安全事故
• 在建矿井投产进度不及预期
• 新能源业务发展存在不确定性