20231028-东吴证券-山西汾酒-600809.SH-2023年前三季度业绩点评_Q3主动控货_清香势能强劲_3页_435kb

报告总结

业绩概述
山西汾酒2023年前三季度营业收入267.44亿元，同比增长21%；归属于母公司净利润94.31亿元，同比增长33%。第三季度单季营业收入77.33亿元，同比增长14%；归母净利润26.64亿元，同比增长27%。公司为稳定增长于2023年9月主动控货。

收入结构
前三季度省内营业收入增长905%，占总收入比重持续提升；省外增长1709%。Q3中高档酒营收增速约10%+，腰部汾酒系列增速预计30%+，玻汾顺价预计20%+。单个经销商贡献平均收入706万元，同比增20%。

费用表现
Q3净利率达34.5%，同比提升37个百分点，主要因毛利率下降3个百分点，销售费用率下降6个百分点。费用控制成效显著，聚焦消费者培育和圈层营销。

盈利预测
维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为105/131/160亿元，同比增长30%/25%/22%。对应PE为28/23/19X。

风险提示
涉及宏观经济、食品安全、省外扩张等风险。

财务预测指标
关键财务指标包括营收、净利润、每股收益、P/E、P/B、ROE等。2023E预计每股收益4.8元，P/E为60倍，P/B为12.33倍。