20240426-华鑫证券-山西汾酒-600809.SH-公司事件点评报告_清香龙头强势增长_势能延续后劲充足_5页_278kb

山西汾酒（600809SH）2024年4月26日公司事件点评报告

投资要点

• 业绩超市场预期：2023年总营收同比增长2180%，归母净利润增长2893%；2024Q1总营收同比增长2094%，归母净利润同比增长2995%。
• 产品结构优化：毛利率和净利率均提升，青花系列增速快，品牌势能增强。
• 省外市场加速增长：2023年省外营收同比增长228%，2024Q1省外收入增速达276%，渠道改革推进电商和直营模式。
• 未来增长可期：2024年营收目标增长20%，盈利预测显示EPS有较高增长。

关键数据摘要

• 2023年业绩：营业收入31928亿元，归母净利润10438亿元。
• 2024Q1业绩：营业收入15338亿元，归母净利润6262亿元。
• 毛利率与净利率：2024Q1毛利率77.46%，净利率40.86%，同比均有提升。
• 渠道分析：省外增长明显，电商渠道2024Q1收入增速107.55%，渠道效率提升。

风险提示

• 宏观经济下行
• 青花20增长不及预期
• 献礼版玻汾进度不及预期
• 渠道改革效果不及预期

分析师评级

• 维持“买入”评级。
• 当前PE 23倍，2025年PE 15倍。

总结

山西汾酒利润增速强劲，产品结构优化与渠道改革推进是业绩增长的关键因素，维持“买入”评级。