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山西汾酒2022年1-2月经营数据与投资分析总结

核心内容

山西汾酒在2022年1-2月的经营数据表现亮眼，收入和利润均超出市场预期，展现出强劲的增长势头和产品结构优化的成果。公司正持续推进全国化战略，并在青花系列产品上加大投入，带动整体业绩提升。分析师上调其投资评级为“买入”，认为当前估值具备吸引力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2022年1-2月预计实现74亿元，同比增长超35%。
• 净利润：预计实现27亿元，同比增速超过50%。
• 利润率提升：2022年1-2月利润率达36%，较2021年1-2月的32%有所提高，主要得益于青花系列占比提升。

2. 青花系列表现强劲

• 青花汾酒在2022年1-2月的占比超过2021年Q1的40%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 复兴版批价稳定在830-840元，青花20批价稳定在375元/瓶。
• 玻汾将实行配额制，控货换新，新玻汾的推出备受期待。

3. 战略持续推进与全国化加速

• 新任董事长袁总上任后，继续推动既定战略，加强基地市场发展，加大华东华南市场投入。
• 长江以南市场消费潜力有望逐步释放，全国化进程持续加速。

4. 盈利预测与估值调整

• EPS调整：2021-2023年EPS从6.06/7.92/10.06元调整为4.39/6.35/8.41元，受2021年中送股影响。
• PE估值：当前市值对应2021-2023年PE为62/43/33倍，PEG接近1，性价比凸显。
• 投资评级：上调至“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将显著高于大盘。

关键信息

财务预测表（营业收入与净利润）

估值与财务指标

市场数据

风险提示

• 省外扩张不及预期
• 改革不及预期
• 青花系列动销不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩表现优异，青花系列带动增长，全国化战略持续推进，估值合理，未来增长潜力大。

附注

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 投资评级标准基于未来6个月个股涨跌幅相对大盘的预期表现。