20210927-东吴证券-医药行业2021年半年报总结报告_医药分化加剧_CXO仍为皇冠明珠_79页_4mb

医药行业2021年半年报总结报告

核心内容

2021年医药行业整体呈现分化趋势，短期受疫情影响，但长期结构性分化加剧。行业收入和利润增长主要由生物药、医美、创新药产业链和医疗器械等细分领域驱动。化学制剂行业增速放缓，原料药业绩下滑，中药和药店保持增长，医疗服务恢复常态增长。

主要观点

• 医药行业：2021H1累计实现营业收入9799亿元，同比增长24.4%，归母净利润968亿元，同比增长41%。2021Q2收入总额同比增速为19.2%，归母净利润同比增速为27.9%。PDB样本医院药品销售增速恢复明显，显示行业逐步复苏。
• 创新药产业链：15家CXO公司2021H1营业收入总额同比增长47.0%，扣非归母净利润总额同比增长77.2%。2021Q2收入总额同比增速为38.0%，扣非净利润总额同比增速为53.1%。CXO行业整体保持高增长，但内部出现分化。
• 医美：3家医美上市公司2021H1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为103.0%、130.2%、144.9%，显示疫情后持续高增长，盈利能力显著提升。
• 医疗器械：66家医疗器械公司2021H1营业收入总额同比增长44.6%，扣非归母净利润总额同比增长63.6%。2021Q2收入总额同比增速为10.9%，扣非归母净利润总额同比增速为10.2%。抗疫产品需求下降，常规产品恢复增长。
• 药品流通：18家药品流通企业2021H1营业收入总额同比增长26.39%，归母净利润总额同比增长33.74%。行业模式创新转型加快，整体稳步增长。

关键信息

• 化学制剂：70家化学制药公司2021H1收入总额同比增速为13.59%，归母净利润总额同比增速为6.95%，扣非净利润总额同比增速为2.30%。2021Q2收入总额同比增速为12.1%，归母净利润总额同比增速为3.8%。受集采和医保降价影响，毛利率有所下降。
• 中药：61家中药公司2021H1营业收入总额同比增速为15.3%，扣非净利润总额同比增速为26.9%。2021Q2营业收入总额同比增速为10.3%，扣非净利润总额同比增速为23.2%。品牌中药和口服中药增速较高，注射中药增速放缓。
• 生物药：50家生物药公司2021H1营业收入总额同比增速为36.6%，扣非归母净利润总额同比增速为108.3%。2021Q2收入总额同比增速为33.6%，扣非归母净利润总额同比增速为99.3%。疫苗和生长激素等细分领域表现强劲。
• 医疗服务：10家医疗服务公司2021H1收入同比增速为55.7%，归母净利润同比增速为-311.9%。2021Q2收入同比增速为28.1%，归母净利润同比增速为-10.1%。疫情后回归常态增长，长期增长基础稳固。
• 药店：5家药店上市公司2021H1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为13.85%、17.75%、16.46%。2021Q2收入同比增速为12.6%，归母净利润同比增速为13.0%。整体毛利率回升。

风险提示

• 药品和耗材降价超预期风险
• 医改政策执行低于预期风险
• 新冠疫情防控不及预期风险

分析结论

医药行业在2021年呈现出明显的结构性分化趋势，创新药、医美、生物药和医疗器械等细分领域表现突出，而化学制剂和原料药则因政策影响和行业竞争而增速放缓。随着医院门诊量和住院量逐步恢复，治疗性产品需求回升，CXO行业持续高增长，医美和生物药成为新的增长点。未来，行业将更加依赖创新能力和专业服务，而药品流通行业则因数字化和模式创新呈现长期向好态势。