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大全能源（688303.SH）半年度总结

核心内容

大全能源在2022年上半年表现出色，实现营收163.40亿元，同比增长262.16%，归母净利润达95.25亿元，同比增长340.81%。公司作为多晶硅行业的龙头企业，充分受益于行业供应紧张，推动了盈利的大幅提升。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年上半年盈利近百亿元，二季度营收82.11亿元，同比增长188.08%，归母净利润52.13亿元，同比增长230.19%。
• 产能利用率高：公司当前多晶硅产能为10.5万吨，上半年产量6.67万吨，产能利用率达127%，占国内多晶硅产量的18.3%。
• 成本控制优秀：二季度多晶硅单位成本为50.65元/kg，单位盈利达13.9万元/吨，显示出领先行业成本控制能力。
• 产能扩张计划：公司加速推动包头10万吨多晶硅产能建设，预计2023年第二季度建成，实现产能翻倍。同时，与包头市固阳区政府签订投资协议，建设30万吨/年高纯工业硅项目和20万吨/年有机硅项目，一期预计2023年第三季度投产，实现100%原料供给，进一步强化成本优势。
• 行业供需紧张：由于国内新增产能投放不及预期、产线事故及限电影响，多晶硅供应持续紧张，支撑硅料价格上升，最新成交价达30万元/吨，对应单吨盈利17~18万元。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为170.79亿元、145.62亿元、146.20亿元，对应估值7.3倍、8.5倍、8.5倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标概览

财务比率概览

营运情况

• 产能与产量：2022年上半年产量6.67万吨，预计三季度产量3.2-3.2万吨，全年产量预期为12.9-13.2万吨，产能利用率预计保持在120%以上。
• 现金流状况：2022年经营活动现金流显著增长至18382亿元，投资活动现金流为-11870亿元，筹资活动现金流为1726亿元，现金净增加额达8238亿元。

风险提示

• 硅料行业竞争加剧
• 光伏装机量不及预期

股票信息

分析师声明

分析师王磊和杨润思具备证券投资咨询执业资格，报告观点基于独立分析，不受第三方影响。

投资评级说明

• 股票评级：增持对应相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：增持对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性在-10%~+10%之间，减持在10%以下。

总结

大全能源在2022年上半年业绩显著增长，受益于多晶硅供应紧张带来的高利润。公司通过产能扩张和原料自给进一步巩固了成本优势，盈利能力和财务指标均表现强劲。尽管面临行业竞争加剧和光伏装机量不确定性的风险，但其未来增长潜力仍被看好，维持“增持”评级。