20210804-粤开证券-_粤开宏观_内外政策变局下的中概股_现状_大跌原因及未来走势_10页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年7月美国上市中概股大幅下跌的原因、监管环境的变化以及中概股回归的路径，重点围绕中美金融博弈、行业监管政策调整、资本市场改革和中概股回归方式等方面展开。

中概股的历史地位
中概股是海外上市的中国企业在美股市场的重要组成部分，曾为中国资本市场发展起到扩大融资渠道、提升上市公司质量、促进科技发展的作用。当前，互联网零售和互联网软件企业占据中概股市值的60%以上，是中概股的主要构成。
中概股近期大跌的原因
- 表层原因：行业监管政策趋严和中美关系的不确定性冲击。如“双减”政策对教育行业造成冲击，滴滴被审查触发数据安全监管升级，以及美国对中概股的政策打压。
- 深层次原因：海外投资者对中国发展逻辑的重新认知，即从“效率优先”转向“公平与安全优先”，并逐步接受“共同富裕”理念，导致对监管政策的误读与过度反应。
中概股监管环境的变化
- 美国对中概股的监管政策持续升级，包括提高信息披露要求、限制证券投资、扩大强制退市范围等。
- 中国加强境外上市监管，旨在防范金融风险、保障国家安全，同时推动行业发展与制度完善。
中概股回归路径与趋势
- 中概股回归主要通过三种方式：私有化退市后直接上市、在港二次上市、回归A股上市。
- 在港二次上市成为主流，因其制度相对灵活、合规成本较低，且有助于分散风险。
- A股市场改革不断推进，为中概股回归提供了制度基础和估值优势。

美国方面：
- 2018年起加强对中国企业的投融资限制。
- 2020年《外国公司问责法》生效，要求中概股接受美方审计，否则面临退市。
- 2021年6月拜登政府将59家中企列入禁止投资“黑名单”。
中国方面：
- 2021年7月加强境外上市监管，出台《关于依法从严打击证券违法活动的意见》。
- 政治局会议提出“完善企业境外上市监管制度”，表明政策持续性与系统性。
- 注重制度建设与监管协同，推动境外上市企业回归。

在港二次上市：
- 香港推出绿色通道，允许尚未盈利的生物科技企业及同股不同权企业上市。
- 2019年11月阿里巴巴二次上市后，已有14家中概股企业选择此方式。
- 二次上市成本低、流程相对简单，有助于增强香港市场竞争力。
回归A股上市：
- 科创板、创业板注册制改革降低了科技类企业的上市门槛。
- 通过CDR（中国存托凭证）或直接发行股票方式回归，可获取更高估值溢价。
- A股市场对硬科技企业需求旺盛，为中概股回归提供良好土壤。