20220508-浙商国际金融控股-港股互联网科技行业策略_中概股互联网科技行业走势的复盘与展望_14页_2mb

中概股互联网科技行业走势复盘与展望总结

核心内容

中概股互联网科技行业自2021年以来经历了显著的下跌，主要受国内外监管趋紧、地缘政治冲突和美联储加息等多重利空因素影响。行业整体估值跌至历史低位，部分公司甚至进入历史极值区间。

主要观点

• 2021年行业大幅回撤：美国中概互联网指数（KWEB）自高点回撤达63%，恒生科技指数回撤达49%，行业走势近乎“腰斩”。
• 2022年继续下跌：尽管估值已处于低位，行业仍因多重利空叠加而持续下挫，中概互联网指数（KWEB）和恒生科技指数最大回撤接近40%。
• 下跌无视基本面：公司估值已跌至历史极低水平，但市场情绪主导了下跌趋势，尤其是受到外部环境和政策因素的影响。
• 外部环境因素：俄乌冲突和美联储加息导致国际资本流出，中美利差倒挂加剧了资本外流压力。
• 国内经济承压：消费疲软和疫情反复影响了行业业绩，特别是电商和广告营销业务。
• 监管政策影响：国内外监管趋严，特别是《外国公司问责法》的实施规则，使得部分中概股面临退市风险。
• 政策底显现：国内监管政策开始转向“常态化”，为行业提供了一定的政策支持，同时海外退市风险仍是主要不确定性。

关键信息

2021年行业回撤

• KWEB指数：全年跌幅达49%，从年初高点算起回撤达63%。
• 恒生科技指数：全年跌幅达33%，从年初高点算起回撤达49%。
• 监管因素：
  • 国内反垄断政策贯穿全年，涉及多家互联网企业。
  • 平台互联互通政策出台，影响竞争格局。
  • 教培行业“双减”政策落地，导致相关企业股价暴跌。
  • 美国SEC公布《外国公司问责法》实施规则，带来退市风险。

2022年行业下跌

• KWEB指数：截至2022年5月5日，最大回撤达25%，部分公司跌幅接近40%。
• 腾讯与阿里：腾讯跌幅达53%，阿里接近70%，行业龙头也未能幸免。
• SaaS板块：头部公司有赞和微盟跌幅分别达97%和87%。
• 回购潮：2021年港股市场回购金额达382亿港元，信息技术行业占比近三分之一。
• 阿里市销率：年初市销率百分位为4.97%，当前低至0.16%，估值接近历史极值。

多重利空因素

1. 地缘冲突与美联储加息：

   • 俄乌冲突持续，引发国际资本对中概股的担忧。
   • 美联储开启加息周期，十年期美债收益率快速上升，中美利差倒挂加剧资本流出压力。

2. 国内经济疲软：

   • 2021年GDP增速下滑，2022年第一季度增速回升至4.8%，但仍低于全年目标。
   • 社会消费品零售总额同比增速持续下滑，网上零售额亦不乐观，影响电商和广告业务。

3. 监管持续打压：

   • 国内强监管政策频出，影响企业运营。
   • 美国SEC实施《外国公司问责法》，已公布6批预摘牌名单，部分企业进入“确定摘牌名单”。

行业展望

• 外部环境逐步缓和：俄乌冲突边际影响减弱，美联储加息节奏放缓，流动性压力有望缓解。
• 国内经济复苏预期：政治局会议强调“稳增长”，预计下半年经济将有所复苏，利好互联网科技行业。
• 监管转向常态化：国内政策底明确，未来监管将更注重规范与支持，行业估值有望修复。
• 退市风险仍需关注：中美监管沟通谈判是关键，企业是否摘牌取决于双方进展。

风险提示

• 国内宏观经济政策力度不及预期。
• 美联储加息程度与进程超预期。
• 中美监管双方沟通谈判进度不及预期。

图表说明

• 图表1-2：展示2021年中概互联网指数和恒生科技指数走势。
• 图表3：梳理2021年重要监管政策。
• 图表4：展示2021年港股市场回购金额统计。
• 图表5-6：展示2022年中概互联网指数和恒生科技指数走势。
• 图表7：展示主要互联网企业2021年高点至今跌幅。
• 图表8-9：展示腾讯和阿里近5年市销率水平及百分位。
• 图表10-11：美国CPI和核心CPI同比增速。
• 图表12-13：中美十年期国债收益率对比。
• 图表14：近十年中美利差水平。
• 图表15-17：国内季度GDP增速及社零数据。
• 图表18：阿里巴巴客户管理收入走势。

结论

中概股互联网科技行业在2021年和2022年经历了严重的下跌，主要由监管趋紧、地缘冲突和美联储加息等因素驱动。虽然估值已跌至历史低位，但市场情绪主导了短期走势。未来，随着国内外政策逐步缓和和经济复苏预期增强，行业有望逐步修复估值，但退市风险仍是投资者需要密切关注的问题。