【粤开宏观】内外政策变局下的中概股：现状、大跌原因及未来走势-20210804-粤开证券-10页_879kb

中概股研究报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师罗志恒和方堃撰写，分析了2021年中概股在美国市场大幅下跌的原因、监管环境变化以及中概股回归的路径和方式。报告指出，中概股作为中国资本市场发展的特殊产物，曾发挥重要作用，但近年来受内外政策变化影响，面临较大的市场波动和监管压力。

主要观点

1. 中概股的历史地位与现状

• 定义：中概股是指实控人或主要业务在中国内地的企业，但上市地点位于海外。
• 类型：包括直接上市（如H股、N股）和间接上市（如红筹架构）。
• 作用：曾为中国企业融资、提升上市公司质量、促进科技发展提供重要支持。
• 现状：目前中概股主要在美国上市，互联网和软件企业占市值比重超过60%，成为全球投资者配置中国资产的重要标的。

2. 中概股近期大跌原因

表层原因

• 行业监管政策收紧：如滴滴被审查、教育“双减”政策实施、游戏行业监管趋严等，导致相关企业股价大幅下跌。
• 中美关系紧张：中美博弈从贸易向金融、科技领域延伸，投资者风险偏好下降，中概股首当其冲。

深层次原因

• 政策逻辑转变：中国发展逻辑从效率、速度、先富向公平、安全、共富转变，强调规范行业发展、保障社会民生。
• 海外投资者预期调整：政策预期变化导致海外投资者过度反应，市场恐慌情绪蔓延，加剧了中概股的下跌趋势。

3. 中概股监管环境变化

美方监管

• 逆全球化趋势：美国加强对中概股的审计、信息披露和上市限制。
• 具体措施：
  • 2018年：纳斯达克收紧上市规则。
  • 2019年：《外国公司问责法》通过，要求中概股企业接受美方审计。
  • 2020年：特朗普签署行政令，限制对部分中概股的投资。
  • 2021年：拜登延续限制政策，扩大“黑名单”范围，并提高信息披露要求。

中方监管

• 目的：防风险、保安全、促发展。
• 政策依据：如《关于依法从严打击证券违法活动的意见》和政治局会议提出“完善企业境外上市监管制度”。
• 趋势：加强跨境数据安全和涉密信息管理法规，推动监管制度体系建设。

4. 中概股回归方式

• 私有化退市：成本高、难度大，非主流选择。
• 在港二次上市：成为主流回归路径，港交所修订上市规则，允许未盈利生物科技企业、同股不同权创新企业在港上市。
• 回归A股上市：随着科创板、创业板注册制落地，中概股回归A股的渠道更加开放，未来可便捷回归。

关键信息

• 市值缩水：2021年7月1日至30日，标普纽约梅隆银行中国ADR指数累计跌幅达17.9%，中概股总市值缩水4308亿美元。
• 行业影响：教育、游戏、互联网等行业的政策冲击对中概股造成显著影响，如好未来、新东方、哔哩哔哩等跌幅均超20%。
• 监管趋势：中美监管环境趋严，美方将金融监管政治化，中方加强境外上市监管，推动制度完善。
• 未来展望：中概股回归进程加快，港交所和A股市场为回归企业提供了制度支持和市场空间。

风险提示

• 中美金融摩擦升级：可能进一步加剧中概股波动。
• 国内资本市场改革不及预期：可能影响中概股回归进程。

结论

中概股作为中国资本市场的重要组成部分，其发展与监管变化紧密相关。当前中概股下跌是多重因素叠加的结果，包括政策调整、中美关系紧张和市场预期转变。未来，随着国内资本市场制度不断完善和国际监管环境变化，中概股回归将成为趋势，港交所和A股市场将成为主要回归平台。加强监管与制度建设是防范金融风险的关键，同时也要为企业发展提供便利，实现金融开放与安全的平衡。