20210822-天风证券-水泥制造行业研究周报_水泥价格将继续保持上行走势_22页_1mb

报告摘要

水泥制造行业分析总结

核心内容概述

本报告对水泥行业进行了深入分析，指出下半年水泥行业基本面有望好转，水泥价格将继续保持上行走势。主要基于需求端和供给端的改善，以及成本端的上升，水泥企业将推动价格修复上调。同时，水泥企业估值已处于近几年新低，随着碳中和及碳达峰目标的推进，供给端高能耗小企业预计加快出清，大企业市占率将进一步提升，估值存在修复机会。

此外，骨料市场被视为水泥企业的新蓝海，行业集中度远低于水泥，且随着矿权管控趋严，小企业进入门槛提高，大企业具有先发优势，未来有望成为新的增长点。

主要观点

需求端改善：
- 下半年资金面有望逐步改善，且上半年因钢材价格高、雨水天气造成的停工可能会在下半年迎来赶工。
- 专项债发行进度加快，预计下半年发行量较为可观，有助于改善水泥需求。
- 京津冀协同发展、长江经济带、粤港澳大湾区等重大战略将继续推进，对水泥需求形成支撑。
供给端优化：
- 水泥行业拟点火产能较20年基本持平，但部分区域如广西、云南供给压力较大。
- 产能利用率逐步提升，尤其在华东、中南地区，而三北地区提升更为明显。
- 政策端加快小产线退出力度，预计“十四五”期间行业总产能将净缩减1.6亿吨。
- 新的产能置换新规提高了置换比例，并限制异地置换，有助于优化供给格局，减少过剩产能。
价格走势：
- 下半年水泥价格有望持续上行，全国水泥市场价格环比上涨7.7元/吨。
- 华北、华东、中南、西南、西北等地区水泥价格均有不同程度的上涨，部分区域涨幅明显。
- 供给端控制（如错峰生产）和需求恢复是推动价格上涨的主要因素。
行业效益：
- 行业效益保持稳定，尽管短期盈利压力较大，但随着供需结构改善，下半年有望有所缓和。
- 水泥企业盈利与水煤价差密切相关，近期水煤价差有所改善，水泥企业盈利环比略有好转。
投资建议：
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- 水泥行业在碳中和及碳达峰背景下，供给端优化将带来行业集中度提升和价格协同增强。