20160606-华创证券-雪莱特-002076.SZ-无人机投资系列报告（六）之雪莱特深度_小型消费级无人机时代已来_曼塔有望成为大黑马_24页_1mb

雪莱特深度分析：小型消费级无人机时代来临，曼塔有望成为黑马

核心内容概述

雪莱特（股票代码：002076.SZ）是一家专注于LED照明和无人机领域的公司，其子公司曼塔智能在小型消费级无人机市场展现出强劲的发展潜力。公司通过收购富顺光电加强LED业务布局，同时持续加码无人机领域，旨在抓住小型消费级无人机市场爆发的机遇。

主要观点

1. 雪莱特与富顺光电协同效应显著

• 雪莱特于2015年以4.2亿元收购富顺光电，后者专注于LED户外照明和LED显示系统，2015年收入分别达2.4亿元和1.3亿元，显著提升雪莱特的盈利能力。
• 富顺光电的毛利率（27.70%和35.02%）高于雪莱特整体毛利率（25%），进一步优化公司财务结构。
• LED行业保持高景气度，未来增长空间广阔，雪莱特有望在该领域持续受益。

2. 曼塔智能聚焦小型消费级无人机

• 曼塔智能是雪莱特旗下专注于消费级无人机研发、生产和销售的子公司，产品定位明确，专注于小型化市场。
• 曼塔智能已形成完整的无人机技术链条，涵盖飞控系统、云台、相机、电机、APP等关键模块，具备较强的技术实力。
• 公司已布局海内外销售渠道，产品M5灵雀预计7月上市，价格不到2000元，具有高性价比和便携性优势。

3. 小型消费级无人机市场潜力巨大

• 小型消费级无人机市场容量预计超过200亿元，且具有爆发性增长潜力。
• 相比大疆等中高端产品，小型无人机价格亲民，便携性强，有望吸引更广泛的消费群体。
• DOBBY无人机众筹表现火爆，3天内销售额超800万元，验证了小型无人机市场的可行性。

4. 盈利预测与估值

• 雪莱特预计2016-2018年净利润分别为1.03亿、1.58亿、2.29亿，对应EPS分别为0.28元、0.43元、0.62元。
• 2016年公司市盈率（PE）为49倍，市净率（PB）为5.1倍，估值逻辑基于高成长性。
• 曼塔智能预计2016年实现净利润9000万元，2017年有望增长至1.8亿元，若产品成功上市，可能成为行业爆款。

关键信息

公司概况

• 雪莱特成立于1992年，业务涵盖LED照明、节能灯、HID汽车氙气灯等。
• 通过并购富顺光电，公司进一步巩固LED业务优势，提升盈利能力。
• 曼塔智能作为子公司，是公司无人机业务的核心，具备较强的自主研发能力。

市场表现

• 雪莱特2015年营收8.02亿元，同比增长81.42%，净利润5680万元，同比增长229.08%。
• 2016年公司盈利预期持续增长，预计净利润达1.03亿元，净利率提升至8.5%。

产品亮点

• 曼塔智能M5灵雀无人机体积小、重量轻（仅500g），具备便携性和高性价比。
• 产品具备多种智能飞行模式，如EIS电子增稳、FACE TRACK人脸识别等，提升用户体验。
• 产品已具备海外销售渠道布局，有望实现30万台销量，成为爆款。

市场前景

• 小型消费级无人机市场未来将迅速增长，预计市场容量可达1000万台以上。
• 与Parrot、GoPro等公司对比，小型无人机市场更具爆发力，价格低、使用便捷是其核心竞争力。

风险提示

• 无人机新产品拓展不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 市场竞争加剧，若产品未能成功渗透，可能影响市场份额。

财务数据概览

投资建议

• 雪莱特当前股价为13.7元，若曼塔智能产品成功上市并实现销量增长，将显著提升公司业绩。
• 投资评级为“强烈推荐”，公司有望在小型无人机市场脱颖而出，成为行业黑马。

附录：相关研究报告

• 《雪莱特（002076）：无人机产业系列调研（二）之雪莱特：无人机定位清晰，小型无人机下半年有望成为爆款》
• 《【华创机械李佳团队】雪莱特一季报点评：持续布局消费级无人机，将率先受益于广阔市场》
• 《【华创机械李佳团队】雪莱特公告点评：大股东追加认购彰显信心，小型消费级无人机起飞在即》

总结

雪莱特通过并购富顺光电增强了LED业务盈利能力，同时通过曼塔智能切入小型消费级无人机市场，有望在这一新兴领域实现爆发式增长。公司产品具备高性价比和便携性，有望迅速占领市场，成为行业黑马。盈利预测显示，公司未来三年净利润将持续增长，估值逻辑基于高成长性，值得重点关注。