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雪莱特公司首次覆盖报告总结

核心内容

雪莱特（002076）是一家中国照明行业知名企业，专注于LED照明、节能灯、HID汽车氙气灯等领域，达到国际先进水平。公司通过收购曼塔智能，正式进军无人机市场，并拟通过定增募集4.7亿元资金，用于无人机和LED照明业务的发展。

主要观点

• 雪莱特作为LED照明行业的先行者，LED产品营收占比已提升至58%，预计2016年贡献业绩约6676万元。
• 曼塔智能在研发能力、制造能力、销售渠道等方面表现突出，预计2016年销量可达5万台，2017年有望达到10万台。
• 公司拟定增4.7亿元，其中58%用于无人机项目，其余用于LED照明，预计2017年无人机业务贡献业绩约2500万元。
• 综合预测，公司目标市值为54亿元，对应目标价14.71元或13.40元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 总股本：367.16百万股
• 流通A股：182.08百万股
• 52周股价区间：11.19-25.92元
• 总市值：4292.10百万元
• 总资产：1305.76百万元
• 每股净资产：2.58元

投资要点

• LED照明趋势：LED作为第三代照明技术，因其节能、寿命长等优势，正在逐步替代传统白炽灯。
• 政策支持：中国、美国、日本、欧盟、韩国、澳大利亚等国家和地区均有淘汰白炽灯的政策，推动LED市场发展。
• 无人机市场前景：预计2024年全球无人机市场规模将达115亿美元，曼塔智能有望成为消费级无人机的后起之秀。
• 公司战略：通过收购富顺光电和曼塔智能，公司实现业务协同，提升整体盈利能力。

业务发展

• LED业务：雪莱特自2011年起大规模生产LED产品，2015年收购富顺光电，进一步巩固LED市场地位。
• 无人机业务：曼塔智能成立于2014年，主打高性价比产品，雪莱特入主后将逐步提升其产能至5万台/月。
• 定增计划：公司拟以不低于13.19元/股的价格发行不超过3575万股，募集总额不超过4.7亿元。

盈利预测与估值

目标市值估算

• 2016年：目标市值23亿元，对应目标价14.71元
• 2017年：目标市值31亿元，对应目标价13.40元（假设定增后总股本为4.03亿股）

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响公司整体业绩表现
• 政策限制：无人机行业可能受到政策影响，发展存在不确定性

资产与财务表现

• 资产负债率：2014年为31.4%，2017年预计为31.2%，处于合理水平
• 流动比率：2014年为2.16，2017年预计为2.27，显示公司短期偿债能力较强
• 资产周转率：2014年为0.75，2017年预计为0.80，资产利用效率有所改善
• 毛利率：2014年为24.9%，2017年预计为32.9%，盈利能力有望提升

市场竞争力

• 曼塔智能：具备较强的自主研发能力、制造能力和销售渠道，有望在消费级无人机市场中崛起
• 雪莱特：作为LED行业领先企业，拥有完善的销售渠道和产品结构，受益于行业增长

总结

雪莱特在LED照明领域具有领先优势，通过收购曼塔智能，拓展至无人机市场，形成新的业绩增长点。公司拟通过定增扩大业务规模，提升市场竞争力。预计未来三年，公司业绩将稳步增长，目标市值有望达到54亿元，给予“增持”评级。