20150615-西南证券-雪莱特-002076.SZ-业绩高增长_消费级无人机是亮点_12页_1mb

雪莱特（002076）电子研究报告总结

核心内容

雪莱特是一家专注于光应用领域的高新技术企业，主营业务涵盖LED照明、节能荧光灯、汽车氙气灯、空气净化及水处理等。公司通过多元化投资和并购扩展业务范围，重点发展无人机领域，并通过股权激励提升管理团队的积极性。

主要观点

1. 公司主营业务与多元化投资

• 公司现有主营业务包括LED照明、汽车照明、空气净化与水处理等。
• 公司通过并购和参股方式拓展业务，如：
  • 收购富顺光电，延伸LED照明应用。
  • 参股一呼百应网，切入原材料O2O交易。
  • 增资益科光电，拓展汽车LED照明市场。
  • 设立中山雪莱特电子商务有限公司，加强电商渠道布局。
  • 出资入股猎投基金，支持外延发展。

2. 收购曼塔智能切入无人机领域

• 2015年5月，公司以1500万元增资曼塔智能，持股51%。
• 曼塔智能专注于消费级无人机飞控和整机生产，拥有美国博士团队，产品具备高返航精度（误差约1米）和自动返航功能。
• 产品具备三轴增稳云台、GPS精准定位、IPAD遥控等优势。
• 曼塔智能目前主要在欧美市场销售，渠道铺设完成，已获得一定订单。
• 随着订单增长，公司已启动产能搬迁，预计搬迁后每月可生产8000-10000架无人机。

3. 无人机市场前景广阔

• 无人机市场涵盖军用和民用领域，预计未来10年全球市场规模将从64亿美元增至115亿美元，10年总支出将超过910亿美元。
• 消费级无人机市场2014年为40亿元人民币，预计未来将增长至252亿元。
• 国内民用无人机市场预计在200-400亿元之间，其中植保市场约150-200亿元，管路巡线约10-20亿元，租赁市场约15亿元。

4. 股权激励提升信心

• 公司于2015年4月实施股权激励计划，共授予438万股限制性股票，涉及108名高管和核心技术人员。
• 解锁条件设定较高，2015年净利润需增长不低于415%（未包含无人机预期利润），彰显公司对未来发展的信心。
• 股权激励有助于提升管理团队积极性，推动公司业绩增长。

5. 盈利预测与估值

• 雪莱特预计2015-2017年归母净利润分别为7349万元、1.22亿元、1.44亿元，EPS分别为0.20元、0.34元、0.40元。
• 对应PE分别为124倍、74倍、63倍，显示公司估值逐步下降。
• 公司资产负债率较低，财务负担小，具备外延扩张能力。

关键信息

产品与技术

• 曼塔智能产品具备高精度返航、三轴增稳云台、GPS定位、1920×108030P录影等优势。
• 产品支持IPAD和独立遥控器，用户体验良好。

市场拓展

• 曼塔智能主要销售市场为欧美，订单量已达到每月数千台。
• 公司计划未来在国内通过电商渠道推广消费级无人机。

财务表现

• 2014年公司营业收入为4.4亿元，同比增长12.70%。
• 2015年预计营业收入为7.3亿元，同比增长65.43%。
• 2015年净利润预计为7126万元，同比增长325.77%。

风险提示

• 公司订单可能未达预期，影响业绩增长。

附表数据概览

总结

雪莱特通过多元化投资和并购，成功切入无人机领域，尤其是消费级无人机市场。公司具备技术优势和市场潜力，未来在北美市场有较大扩张空间。同时，股权激励计划提升了管理层信心，公司具备良好的外延扩张能力。尽管存在订单不及预期的风险，但公司整体业绩增长预期良好，首次被给予“增持”评级。