20220818-南华期货-沿着收益率曲线寻找机会_6页_1mb

南华期货研究报告总结

核心内容

本报告由南华期货研究所分析师高翔发布，日期为2022年8月18日，主要分析了当日国债期货市场走势、资金市场动态以及收益率曲线变化，旨在为投资者提供市场机会的参考。

主要观点

1. 国债期货走势

• T2209（十年期）：早盘低开后震荡上行，最终收平，涨幅为 0.12%，收报 102.115。
• TF2209（五年期）：同样早盘低开后震荡上行，涨幅 0.07%，收报 102.47。
• TS2209（两年期）：涨幅 0.03%，收报 101.46。
• 现券市场：
  • 2年期国债活跃券 220013 收报 2.045%，下行 1.5bp。
  • 10年期国债活跃券 220010 收报 2.615%，下行 0.75bp。

2. 公开市场与资金面

• 逆回购：今日共20亿逆回购到期，央行等量续作，当日资金零投放零回笼。
• 税期临近：市场资金价格整体平稳，隔夜加权利率上行至 1.18%，7天期利率保持稳定。
• 流动性：尽管降息打开利率下行空间，但资金价格已明显低于利率走廊下沿，降息对资金面的宽松效果有限，需关注 LPR报价。

3. 收益率曲线分析

• 当前收益率曲线形态与 2020年4月相似，5-10年期利差趋于一致，短端利率下行空间有限。
• 2-3年期利率相对偏高，近期可能有下行机会。
• 建议关注 五年期国债期货合约，因其久期与当前市场环境更为匹配。

4. 期限价差与跨期价差

• TF与T合约价差：保持稳定，未出现明显波动。
• TF与TS合约价差：亦维持平稳。
• T与TS合约价差：未发生显著变化。
• 现券收益率：
  • 1年期国债收益率为 1.712%，上涨 1.13bp。
  • 5年期国债收益率为 2.389%，上涨 0.30bp。
  • 10年期国债收益率为 2.645%，上涨 0.82bp。

5. 基差与跨期价差走势

• 通过图表展示的基差和跨期价差走势表明，市场整体呈现震荡格局，部分期限合约存在一定的价格差异，但波动幅度较小。

关键信息

• 降息影响：降息虽打开利率下行空间，但市场情绪惯性可能不足以推动利率进一步下行。
• 流动性变化：税期临近导致流动性边际收紧，资金价格维持低位，但降息难以进一步宽松。
• 收益率曲线：当前收益率曲线形态趋于平坦，2-3年期利率相对偏高，可能成为未来下行的突破口。
• 投资建议：建议关注五年期国债期货合约，因其久期与市场环境更为匹配，短期可能有更多机会。
• 市场风险：短端利率极低，存在较大的上行风险，未来曲线熊平概率较高。

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联系信息

• 分析师：高翔
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