20230312-天风证券-可转债市场周报_存量博弈的市场_继续沿着复苏_政策寻找机会_10页_1mb

可转债市场周报（2023.03.12）总结

核心内容

本周可转债市场延续调整态势，整体估值支撑较弱，市场呈现存量博弈特征。外资流出与内资信心不足共同影响了市场情绪，转债市场也受到资金面变化的影响。在政策与复苏逻辑的双重驱动下，市场主线逐渐清晰，重点可关注具备复苏逻辑与政策支撑的行业。

主要观点

1. 市场环境分析

   • 外资持续净卖出，陆股通本周累计净卖出105.98亿元人民币。
   • 硅谷银行破产事件可能推动海外避险情绪升温，美元指数或继续走强，资金面支撑减弱。
   • 国内中长期贷款增速修复斜率偏缓，经济复苏初期趋势较弱。

2. 可转债市场表现

   • 沪深300、中证500和中证1000分别下跌3.96%、2.90%和2.43%，市场整体偏弱。
   • 中证转债指数下跌1.20%，周均成交额环比上升16.66%，但转股溢价率整体压缩。
   • 转债估值支撑较弱，偏股型转债溢价率降至21.71%，债性转债到期收益率升至1.56%。

3. 行业轮动与主线形成

   • 市场轮动持续，但主线逐渐清晰。
   • 复苏逻辑行业：交运（疫后出行修复）、建筑（竣工端修复）、传媒（消费复苏）等具备性价比，估值仍处于历史中枢以下。
   • 政策支撑行业：通信（信息经济）、计算机（信创）、军工（国家安全）及国企价值重估等板块具备较强的政策支撑，可能成为今年市场主线。
   • 交易拥挤度高，但若确认为市场主线，可能不成为桎梏。短期关注政策落地与预期验证。

4. 策略建议

   • 关注经济强相关板块的交易节奏，弱复苏背景下需注意细分板块估值合理性。
   • 关注主题投资机会，总量复苏力度不高但市场风险偏好回升，成长板块仍有潜力。
   • 转债估值压缩空间有限，全年可参考24%、短期可参考27%的估值台阶。

5. 重点转债标的

   • 建议关注申昊、法本、中宠2、科伦、寿22、海澜、睿创、新化、常银、苏银等相关转债。

关键信息

• 外资动态：陆股通净卖出105.98亿元人民币，外资转向净卖出。
• 内资动态：基金、社保、银行理财等机构减仓，自然人、券商自营等高风险偏好投资者增仓。
• 市场主线：复苏逻辑与政策支撑行业或成为市场主线，如交运、建筑、传媒、通信、计算机、军工等。
• 估值水平：全年参考24%、短期参考27%的估值台阶，估值压缩空间有限。
• 风险提示：新冠疫情、海外紧缩超预期、地缘政治风险、宽松政策效果不及预期、主体信用和舞弊风险。

市场走势

• 上证指数一周下跌2.95%，中证转债指数下跌1.20%。
• 全行业下跌，通信、计算机、医药跌幅较小，建材、汽车、家电跌幅较大。
• 本周仅1只转债上市，94只转债上涨，占比20%。
• 估值变动中，盛路转债、科沃转债、太平转债等涨幅较大，文灿转债、永和转债、远东转债等跌幅较大。

转债发行进展

• 本周部分公司转债发行方案获得董事会或股东大会通过，如南华期货、盛航股份、旭升集团等。
• 部分公司获得证监会核准，如泰坦股份、山东路桥、神马股份等。
• 百洋医药、蓝晓科技、维康药业等公司转债方案已通过发审委。

转债减持情况

• 本周有永22转债、永02转债、松霖转债等公司发布减持公告，部分大股东持有比例显著下降。

图表与数据

• 图1：多平价拟合转股溢价率
• 图2：陆港通成交净额与美元指数
• 图3：中长期贷款增速与市场估值中枢
• 图4：上交所转债持有结构（市值）
• 图5：深交所转债持有结构（市值）
• 图6：申万行业近2周市场表现
• 图7：交运、建筑、传媒行业PE(TTM)
• 图8-11：通信、计算机、国防军工、电力设备行业交易拥挤度
• 图12-19：市场涨跌幅、成交额、估值情况、溢价率、到期收益率等
• 表1：转债分行业表现
• 表2：各评级转债回售收益率
• 表3：大股东转债持有情况
• 表4：转债发行进展

风险提示

• 新冠疫情风险
• 海外紧缩政策超预期
• 欧亚地缘政治风险
• 宽松政策效果不及预期
• 主体信用风险和舞弊风险

作者信息

• 分析师：孙彬彬
• 执业证书编号：S1110516090003
• 联系方式：sunbinbin@tfzq.com

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建议关注的转债标的

• 申昊、法本、中宠2、科伦、寿22、海澜、睿创、新化、常银、苏银等。