20240129-群益证券-东阿阿胶-000423.SZ-2023年净利预增41_至49_符合预期_3页_359kb

东阿阿胶（000423）分析总结

公司基本信息

• 目标价：65元
• 当前股价：2024年1月26日52.5元
• PEG：高54.48元/低41.9元
• 市值：3358亿元（A股）
• 总发行股数：64.398亿股
• 主要股东：华润东阿阿胶有限公司持股23.5%
• 近期评等：维持“买进”，潜在上涨空间≥15%（依据12个月目标价计算）

业绩概况

• 2023年净利润预测：110-116亿元，同比增长41%-49%；扣非后净利润103-110亿元，同比增长47%-57%。
• 2023Q4单季度净利润中位数约35亿元，同比增长295%；扣非后净利润约37亿元，同比增长332%-471%。

增长驱动因素

• 战略调整：品牌唤醒和焕新策略提升市场占有率（阿胶块2022年60.75%份额2023年Q1-Q10提升至63.6%）。
• 产品发展：阿胶浆院端发力，健康消费品如桃花姬在线上渠道（抖音、小红书）快速增长。
• 业绩潜力：全年净利规模较峰值（2017-2018年超20亿元）有恢复空间，双轮驱动模式（药品+健康消费品）推动稳增长。

股权激励计划

• 考核要求：2024-2026年净利润复合增速不低于20%，净利和ROE等指标逐年递增（2026年ROE不低于11%，营业利润增速不低于24%）。
• 设计依据：保障未来业绩有质量增长，涵盖业绩、运营质量等多维度。

盈利预测

• 预测数据（单位：亿元）：
  • 2023：净利润113亿元，EPS 1.75元，PE 30X
  • 2024：净利润136亿元，EPS 2.11元，PE 25X
  • 2025：净利润158亿元，EPS 2.45元，PE 21X
• 结论：业绩在库存去化和新战略推动下预计稳步增长，当前估值合理，维持“买进”评级。

风险提示

• 主要风险：原料价格上涨、终端销售不达预期。

其他数据

• 历史财务预测（单位：亿元）：
  • 利润：2021 44亿，2022 78亿，2023F 113亿，2024F 136亿，2025F 158亿
  • EPS：0.68元/0.68元/1.75元/2.11元/2.45元
  • P/E：76X/69X/43X/29X/25X
  • 股息率：12%/7%/22%/20%/23%