20231031-西南证券-东阿阿胶-000423.SZ-2023年三季报点评_稳健经营_盈利能力持续提升_5页

东阿阿胶（000423）2023年三季报点评

评级：买入（维持）
目标价：未更新
核心观点：业绩稳步增长，盈利能力提升，管理层优化推动长期发展

关键数据

• 2023Q3营收：126亿元（+33%），前三季度总营收343亿元（+125%）
• 净利润：前三季度归母净利润78亿元（+528%），利润增速显著
• 毛利率：70.9%（+34个百分点），净利率22.9%（+61个百分点）
• 费用率：销售费用率38.5%，同比提升9个百分点，主要因线上渠道扩张

业绩驱动力

1. 渠道库存清理完毕：阿胶块发货量趋于平稳，业绩拐点明确
2. 新老产品协同增长：新品放量与阿胶浆医保限制解除共同贡献弹性
3. 管理层改革到位：具备丰富营销经验的团队推动产品推广

风险提示

• 经营风险（渠道竞争、消费疲软）
• 政策变动风险（如医保政策调整）
• 股价波动风险（估值已较高）

投资建议

• 盈利预测：
  • 2023-2025年EPS分别为16.1元、17.9元、20.0元
  • 动态PE：29倍→26倍→23倍
• 估值逻辑：高毛利率持续性和管理层驱动是核心看点