20250318-群益证券-东阿阿胶-000423.SZ-2024年净利YOY+35_延续快速增长趋势_3页_358kb

东阿阿胶(000423.SZ) 总结

核心内容

东阿阿胶(000423.SZ)是一家主要从事医药生物业务的公司，其主要收入来源为阿胶及系列产品，占总营收的93.6%。公司于2025年3月18日发布目标价71元，并维持“买进”评级。

主要观点

• 公司业绩表现强劲：2024年公司实现营收59.2亿元，同比增长25.6%；归母净利润15.6亿元，同比增长35.3%；扣非后净利润14.4亿元，同比增长33.2%。公司2024年全年业绩处于业绩预告范围的中位，符合预期。
• Q4业绩略降但仍有支撑：2024年第四季度营收15.9亿元，同比增长23.7%；归母净利润4.1亿元，同比增长10.3%；扣非后归母净利润3.8亿元，同比增长-1.9%。尽管扣非净利润略有下降，但从绝对额来看，Q4扣非净利已处于近5年的第二高位。
• 大比例分红，股息率提升：公司2024年9月启动年中分红，每10股分红11.44元（含税），年报拟每10股分红12.7元（含税），全年分红约15.6亿元，相当于净利全额分红。以2025年3月18日收盘价计算，全年分红股息率约为4.1%，具备一定吸引力。
• 毛利率提升，费用率增加：2024年公司综合毛利率为72.4%，同比提升2.2个百分点，主要得益于阿胶系列产品毛利率提升和收入结构变化。销售费用率在Q4同比增加8.3个百分点，导致期间费用率同比上升1.3个百分点。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年净利润分别为18.9亿元、22.2亿元、25.5亿元，同比增长分别为21.4%、17.3%、15.0%。EPS分别为2.9元、3.4元、4.0元，对应PE分别为20X、17X、15X，公司估值较低，业绩继续快速增长，股权激励计划对未来业绩增长有保障，因此维持“买进”评级。
• 风险提示：存在原料价格上涨、终端销售不及预期、高端消费疲软等风险。

关键信息

股价与市场表现

• A股价(2025/3/18)：58.26元
• 深证成指(2025/3/18)：11014.75
• 股价12个月高/低：69.46元 / 44.62元
• 股价涨跌(%)：一个月-1.1%，三个月-1.3%，一个月1.9%

股东结构

• 主要股东：华润东阿阿胶有限公司，持股23.50%
• 每股净值：16.01元
• 股价/账面净值：3.64倍

盈利预测

股息率预测

产品组合

• 阿胶及系列：93.6%
• 其他药品及保健品：4.0%
• 毛驴养殖及销售：1.1%

投资评等说明

总结

东阿阿胶(000423.SZ)在2024年表现出色，营收和净利润均实现快速增长。公司通过渠道改革和品牌焕醒，进一步提升了阿胶系列产品的销售表现和毛利率。尽管Q4扣非净利润略有下降，但整体仍保持稳健增长。公司计划大比例分红，提升股息率，展现出对股东的重视。盈利预测显示公司未来三年仍将保持增长趋势，估值较低，具备投资价值。我们维持“买进”评级，但需关注原料价格上涨、终端销售不及预期及高端消费疲软等风险。