20240129-华安证券-东阿阿胶-000423.SZ-四季度利润增长亮眼_销售旺季带动产品进一步放量_4页_447kb

东阿阿胶2023业绩分析总结

总体概况

东阿阿胶发布了2023年度业绩预告，预计全年归母净利润范围为110亿至116亿元，同比增长41%至49%。此外，2023年扣非归母净利润预计为103亿至110亿元，同比增长约47%至57%。该报告强调公司围绕“增长效率”主题推进价值重塑等战略，驱动业绩高增长。

关键事件点评

• 业绩预告亮眼：2023年归母净利润和扣非净利润均显示出强劲增长，体现了公司整体盈利能力提升。
• Q4单季度表现突出：经计算，第四季度归母净利润达到31.6亿至37.6亿元，同比增长高达1835%至4082%；扣非归母净利润为3亿至4亿元，同比增长3306%至6129%。这表明产品销售旺季推动业绩大幅跃升。
• 股权激励方案：公司于2024年1月3日推出第一期限制性股票激励计划，授予不超过1512万股给185名骨干员工，价格为24.98元/股。激励目标包括ROE不低于10%-111%、归母净利复合增速不低于20%、营业利润率不低于23%-24%，其中ROE和净利增长指标与对标企业（如云南白药、吉林敖东等）进行对比，目标保守且兑现可能性高。
• 产品销售放量预期：公司实施“药品+健康消费品”双轮驱动模式，阿胶块作为第一大单品，通过渠道库存优化和品牌推广，预计稳健增长。同时，复方阿胶浆战略推进、阿胶糕全国品牌化以及阿胶速溶粉等新品放量，进一步带动销售收入。四季度为销售旺季，产品预计进一步增长。

投资建议

报告维持“买入”评级，调整了业绩预期：2023年至2025年收入预计分别为4781亿元、5692亿元、6741亿元，同比增长183%-191%；归母净利润预计分别为1120亿元、1355亿元、1618亿元，同比增长435%-194%。估值倍数分别对应30X、25X、21X。分析师看好公司长期发展，建议投资者关注业绩和品牌赋能带来的潜力。

风险提示

潜在风险包括市场竞争加剧、行业政策变化以及原材料价格波动或供应短缺，这些因素可能影响公司业绩实现。