20250709-国盛证券-固定收益点评_金价和油价驱动CPI上涨_7页_636kb

固定收益点评：6月CPI与PPI数据及债市分析

CPI与PPI数据

• CPI同比转正：6月CPI同比增长0.1%，环比下降0.1%（降幅收窄0.1个百分点），核心CPI同比增长0.7%，涨幅扩大0.1个百分点。主要推手为黄金价格上涨（6月国内黄金期货同比增长41.3%，贡献核心CPI的4.9%权重），其他用品和服务同比增速达8.1%，显著高于CPI整体增速。

• 食品分项拖累：CPI同比降幅收窄至0.3%（环比降幅扩大至0.4%），主要因鲜果价格环比下降3.3%（影响CPI下降0.07%）和鲜菜价格上涨0.7%。

• 非食品同比转正：非食品CPI同比增长0.1%，环比持平。国际油价上涨支撑能源价格，6月能源价格同比降幅收窄1.0个百分点，汽油环比上涨0.4%带动能源同比由降转升。

• PPI同比回落：6月PPI同比下降3.6%（环比降幅与上月相同），生产资料同比下降4.4%（主因工业原材料价格下行、绿电增加），生活资料同比下降1.4%。

宏观与货币政策

• 物价数据整体偏弱：CPI与核心CPI上升主要由输入性因素（金、油）推动，剔除黄金后物价仍处于低位。内需不足、外需不确定性需货币宽松对冲。
• 债市展望：资金宽松环境下7月债市或迎“由短及长”行情，短端利率下行带动曲线走陡，长端利率空间打开。10年国债利率或下探至1.4%-1.5%，建议维持较高久期配置。

主要风险

• 货币政策/监管超预期调整
• 海外政策变化
• 数据测算误差