20240809-国盛证券-固定收益点评_核心CPI与PPI仍承压_6页_594kb

固定收益点评总结

通胀数据分析

2024年7月，CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月回升0.3个百分点，其中新涨价影响为0.05%，翘尾影响0%。环比上涨0.5%，涨幅较上月回升0.07个百分点，主因食品价格上涨，特别是猪肉、鲜菜、鸡蛋价格环比分别上涨20%、93%、44%。核心CPI同比上涨0.4%，涨幅较上月回落0.2个百分点，环比上涨0.3%，较上月回升0.04个百分点，反映核心商品和服务需求仍偏弱。

PPI同比下降8%，降幅较上月持平，环比数据未见显著变化。能源价格上涨是环比数据中的一大因素，汽油价格环比上涨15%，但耐用品消费明显疲软，汽车价格持续下跌。

耐用品和服务消费

房地产市场持续调整，叠加高温多雨天气，建材需求减弱，PPI环比回升动能有限。出行服务价格环比上涨，主要包括飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨221%、94%和58%，但整体消费需求不足，核心商品价格分化，通信工具价格环比下跌1%。

全球因素和制造业数据

受国际油价上涨和外部需求影响，新能源汽车出口回落，国内市场汽车销售亦受影响。制造业PMI数据表明，中美制造业连续4个月回落，显示制造业景气度偏低。

国内需求不足支撑通胀维持温和，内需格局未明显改善，工业品价格走势仍受外部环境和国内供需博弈影响。

债市观点

在通胀和实际利率相对乐观的情况下，低利率环境继续驱动债市下行趋势，但仍需关注资金面约束、政策调整及海外风险。建议哑铃型操作，维持长久端久期选择，配置短久期以应对利率可能阶段性回调。预计短期10年国债收益率在20%-22%之间震荡，下行空间受限。

风险提示

1. 降息节点超预期
2. 监管政策变动
3. 海外经济衰退风险
4. 低通胀环境下私人融资需求低迷