20231109-安信证券-固定收益主题报告_CPI再度转负_未来何去何从__7页_710kb

10月通胀数据回顾与展望

主要发现：
10月CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%；PPI同比下降2.6%，环比持平，表明通胀压力持续但未显著回升。核心CPI同比上涨0.6%，反映非食品项需求疲软。

数据详情：

• CPI同比从前值持平降至-0.2%，低于预期，主要受食品项拖累，其中猪肉价格同比下降30.1%，拖累CPI约0.55个百分点。食品项共拖累0.75个百分点，创历史高位。
• CPI环比从0.3%降至-0.1%，环比低于历史均值0.7%；非食品项环比持平或下降，显示内需不足。
• PPI同比从-2.7%小幅回升至-2.6%，环比持平；生产资料价格波动，生活资料环比下降，国际油价下跌部分抵减影响。

原因分析：

• 高生猪库存导致猪肉价格持续下行，预计支撑食品项低位。核心商品和服务业需求仍偏弱，房地产和制造业投资低迷。
• 国际大宗商品价格波动（如油价回落）及国内需求疲软，加上翘尾因素下降，抑制通胀回升动能。

预测展望：
年内CPI可能小幅回升至0.2-0.4%，但幅度有限；PPI预计继续处于深度负值区间，全年回升温和。剔除能源和食品的核心通胀降至0.6%，显示总体需求疲软，政策加码空间仍存，潜在央行降准或财政刺激支持经济。

风险提示：
油价超预期上涨、政策出台延迟等可能扰动但通胀路径整体稳定。